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La sesión del viernes
El desarme de la operación de la I.A. sigue acelerándose, y la mayoría de sus componentes ya cotiza bien adentro de un mercado bajista.
A diferencia de las correcciones, que son la forma en que el mercado toma aire y pone a prueba la validez de supuestos viejos, un mercado bajista significa algo completamente distinto.
Es una admisión de error: las visiones y las ideas de antes ya no son válidas.
Si tomamos en cuenta que todo esto pasa apenas días después de que Anthropic presentara su prospecto formal de salida a bolsa (el S-1), tengo motivos para creer que el mercado entero ya no cree en lo que las finanzas de la I.A. pueden entregar de aquí en adelante.
Al final del día, hasta 3,7 billones de dólares en deuda de la I.A. se van a quedar sin financiamiento.
Por eso la deuda de Anthropic ya se clasifica como basura, igual que la de las neoclouds y, hasta cierto punto, la de hyperscalers como Google.
Quizás te preguntes cómo una empresa a prueba de balas como Google puede ver su deuda cotizar cada vez más cerca del grado basura, si al fin y al cabo su balance es uno de los más sólidos del mundo.
Pues bien,
Cuando escondes una montaña de deuda, engañas a los inversores sobre cuánto ganó realmente la empresa este trimestre y pones todo tu balance en juego en una industria que se derrumba en tiempo real…
Caídas de 12% en un solo día no sorprenden, ni siquiera con una capitalización de mercado de un billón de dólares.
Veamos los líderes y rezagados del viernes:
Defensivos, energía, servicios públicos.
Seguimos en el tema del «shock de crecimiento», y ya vamos a una segunda semana consecutiva.
Con la inflación todavía alta, las tasas hipotecarias aún elevadas y la confianza del consumidor en mínimos históricos…
No me sorprendería ver a estas acciones «aburridas» de la economía real rendir más que las empresas más emocionantes del complejo de la I.A.
De hecho, eso es lo que ha pasado en las últimas dos semanas.
Puedes revisar el Plan Semanal de ayer para ver las rotaciones de factores en juego y comprobar que:
El momentum y el crecimiento están cerca de quedar en negativo en el año
El value y la amplitud del mercado están cerca de superar a todo lo demás
Como analogía, esto se parece mucho a un episodio de 2022, en el que el dato del PIB del próximo trimestre bien podría mostrarnos una desaceleración económica importante.
El trimestre pasado te mostró que la I.A. ya no impulsa la economía y, ahora que el financiamiento se vuelve cada vez más riesgoso y difícil, el crecimiento económico depende de que se recuperen el consumidor y la actividad de los negocios defensivos.
¡Hasta Europa reporta mejor crecimiento del PIB que Estados Unidos!
¿Cómo lo leo yo?
Los bienes raíces solían ser un «resorte comprimido» atractivo para mí, pero mientras las tasas hipotecarias sigan así de altas, creo que tendremos que dejar pasar esa idea por ahora.
La buena noticia es que ya aprovechamos la ruptura el mes pasado, y entregamos un retorno combinado de 11% en West Fraser Timber (WFG) y Weyerhaeuser (WY).
Después de que presentaron resultados la semana pasada, la mayoría de los catalizadores ya quedó atrás.
Así que ahora la pregunta es: «¿Compro, mantengo o vendo?».
Esta decisión tiene tres partes y, a diferencia de lo que te enseñan la mayoría de los estafadores, los gráficos y el análisis técnico son la última parte (y la menos importante).
Elige un lado
La antítesis de la operación de la I.A. es la narrativa más popular que circula:
La I.A. va a matar al software
Aunque eso es cierto para algunas empresas, también hay una razón por la que compañías como Adobe, Workday y Duolingo han logrado un alza de más de 20% desde sus mínimos.
Lo que, técnicamente, es un mercado alcista.
Me gusta pensarlo así…
Para que la I.A. llegue de verdad a los niveles de ingresos que le prometió al mundo, necesita cerrar contratos con grandes empresas que representen decenas (si no cientos) de millones en ingresos contratados.
Los usuarios intensivos como tú y yo no alcanzan: aunque de alguna forma gastáramos 100.000 dólares al año en I.A., sencillamente no es suficiente.
Las empresas de software son el siguiente paso lógico, porque la implementación no solo puede mejorar sus productos, sino también aumentar su rentabilidad gracias a la I.A.
Por eso las empresas de software son, en esencia, lo opuesto a las empresas de I.A. en cuanto a la acción del precio.
Eso, en los términos más simples, es la operación ruidosa reducida a tu mejor relación riesgo/beneficio.
Sin embargo,
Los datos de prime brokerage de los principales bancos de inversión muestran que las personas de alto patrimonio y los gestores de activos ya están posicionados para ese desenlace, así que las oportunidades son pocas y escasas.
Prefiero mucho más cazar en las zonas donde estos participantes no están presentes en absoluto, a través de:
Negocios a prueba de I.A. que operan con activos físicos
Empresas pequeñas donde los grandes participantes no pueden operar
Empresas profundamente infravaloradas e incomprendidas
Ya tengo algunas en mi lista de seguimiento, pero solo una se compró con alta convicción.
No solo le ganó al índice (y a la operación de la I.A.) por más de 20% este mes, sino que además genera un rendimiento anualizado de más de 20% con primas de opciones.
Esta semana,
Salen sus resultados trimestrales, que van a confirmar o desarmar mi tesis sobre ella, que apunta a un potencial al alza de más de 200% en los próximos 12 meses.
Noticias
Binance sufre un robo cibernético récord que desata una nueva ola de incertidumbre y miedo ante la capacidad de una I.A. fuera de control para vulnerar protocolos y hackear instituciones, lo que crea un obstáculo para el tema de la adopción en grandes empresas que mencioné arriba.
China se reúne para impulsar su bolsa próximamente, lo que refuerza la idea de que las acciones chinas probablemente rendirán más que otros índices importantes durante la próxima década, como les pasó a Japón y Corea en los años ochenta y a principios de los 2000. Haz clic aquí para leer mi estudio sobre China.
El crédito de la I.A. cae a nuevos mínimos mientras los rendimientos siguen disparándose, valorando varios riesgos que los mercados de acciones están pasando por alto. Cuando las acciones y el crédito divergen, se le hace caso al crédito.
Trump critica las ganancias de las refinerías para presionar todavía más y recortar el spread entre el crudo y los combustibles destilados, lo que ayuda a llevar mi operación long/short sobre el spread del diésel a más ganancias.
Los que se movieron y niveles del ES
Mondelez International 📈 Subió más de 4,5% tras presentar un trimestre más rentable, lo que refuerza la tesis de los defensivos y el consumo básico antes de los resultados trimestrales de Vital Farms de mañana.
FedEx 📈 Subió 15% con un trimestre sólido, lo que demuestra que una mejora en el spread del diésel puede traernos ideas rentables en el sector de transporte como siguiente paso.
SanDisk 📉 Cayó 13,5% pese a superar las estimaciones de resultados, lo que al parecer no alcanzó para compensar la creciente sobreoferta en el sector de fabricación de chips. Sospecho que lo mismo está por golpear a Micron próximamente.
NVIDIA 📉 Bajó 4,1% aun cuando los hyperscalers publicaron un aumento masivo del gasto en I.A., lo que contrarrestó el momentum del capex, mientras la empresa traspasaba el riesgo de su deuda de I.A. a aseguradoras.
Ahora vamos con algunos niveles del ES para hoy.
Después de perder el punto de corte de 7.700 de esta distribución, creo que nos acercamos a una semana crítica para definir la acción del precio de fin de año.
Octubre es históricamente un mes débil para los mercados, así que si noviembre logra reparar las pérdidas será una de las conclusiones más importantes que nos deje el mercado.
De 7.550 a 7.600 sigue siendo una zona de conflicto que los participantes tienen que resolver, y 7.600 es un nivel muy disputado, con compradores agresivos ahora «atrapados» allí.
7.650 fue el último nivel «trampa» para los compradores agresivos, y los vendedores los arrollaron hasta llevar el precio a la marca de 7.600.
Por lo tanto, 7.650 podría ser la próxima resistencia, y 7.600 quedaría como soporte.
Los compradores quieren romper 7.650 con fuerza y volver al punto de corte de 7.700 (y superarlo).
Lo más probable es que los vendedores esperen a que se acumule el entusiasmo alrededor de 7.650 para volver a entrar con agresividad en la cinta.
Planifica en consecuencia.
Portafolio
Nos acercamos a los próximos datos del PMI del mes, de donde salen el 80% de mis ideas de operación para los movimientos mensuales y trimestrales.
Igual que el mes pasado, voy a volver a llenar el pipeline de ideas para llevar la cartera a un nuevo máximo histórico antes de que termine el año.
En otras novedades,
Las ideas sobre China, las small y micro caps y otras áreas de alta convicción se van a trabajar y entregar pronto a los miembros Premium.
Mientras tanto,
Nos mantenemos firmes en las selecciones del PMI y en los rolls de primas de opciones que se ejecutarán este mes.
Esta es la actualización de posicionamiento de hoy para los miembros premium:
Llegaste al lado de los miembros.
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