How Jennifer Aniston’s LolaVie brand grew sales 40% with CTV ads
The DTC beauty category is crowded. To break through, Jennifer Aniston’s brand LolaVie, worked with Roku Ads Manager to easily set up, test, and optimize CTV ad creatives. The campaign helped drive a big lift in sales and customer growth, helping LolaVie break through in the crowded beauty category.
LA SALIDA DE INDONESIA
Desempeño de los índices frente a la salida de Indonesia del MSCI, Offside Capital
La semana pasada, MSCI, el proveedor de índices bursátiles que siguen los grandes fondos, propuso sacar a Indonesia de su índice de Mercados Emergentes.
Si la propuesta sale adelante, las instituciones tendrán que vender su exposición a Indonesia, y miles de millones de dólares empezarán a buscar un nuevo destino en la bolsa asiática.
Entonces, ¿qué mercados ocuparán su lugar?
Históricamente, han sido las empresas de internet chinas y las acciones clase A (las que cotizan en la China continental), con nombres como:
Alibaba, Baidu, Tencent y otras.
Sin embargo,
Con el auge de la inteligencia artificial, ese dinero eligió otro mercado.
Taiwán y Corea se llevan hoy más de la mitad de ese dinero.
La verdad, tiene sentido: esos mercados tienen cerca del 75% de su exposición en empresas ligadas a la I.A., y ahí es donde todo inversionista quiere estar a través de fondos gestionados como estos.
Piensa en algunos de los jugadores más grandes:
Taiwan Semiconductor, SK Hynix, Samsung.
Y para echarle más leña al fuego…
Esos mercados se mueven sobre todo por la actividad de los inversionistas minoristas, y muy apalancados, además.
Basta ver cómo se ha comportado el KOSPI (el índice de Corea del Sur) en los episodios recientes de volatilidad de la I.A. para entender lo apalancada y expuesta que está la población promedio a la bolsa.
¿Por qué debería importarte?
Porque el auge de la I.A. parece estar llegando a su fin, o al menos entrando en una fase muy tardía de euforia y de toma de riesgo en el mercado.
Todo esto mientras las cifras financieras de Anthropic y OpenAI te muestran que billones de dólares en deuda de la I.A. probablemente quedarán sin pagar y caerán en impago.
Por eso la deuda de CoreWeave ya descuenta un 60% de probabilidad de impago, por eso Oracle está por los suelos y por eso el miedo empieza a extenderse.
Con la I.A. fuera de la mezcla de flujos hacia Asia, creo que las empresas de internet chinas y las acciones clase A volverán a dominar la participación del MSCI en los flujos de los ETF.
Igual que antes de que despegara el auge de la I.A.
Pero,
China tiene un problema grave…
Un problema que la ha convertido en uno de los peores lugares para invertir durante la última década (el ETF MCHI no ha ido a ninguna parte).
Hoy te voy a mostrar cuál es ese problema.
Y, sobre todo,
Cómo la economía china ya está mostrando los beneficios de arreglarlo.
Cuando eso le quede claro al mundo, será demasiado tarde para comprar las mejores y más grandes empresas de China.
Vamos a ello,
El plan de China para arreglar los retornos de su bolsa (¿vale la pena comprar?)
GRÁFICO DEL DÍA
El apalancamiento y la concentración en Corea del Sur no son los únicos temas que amenazan hoy al KOSPI.
Como ese mercado está concentrado en fabricantes de chips de memoria como Samsung y SK Hynix,
Un giro en la industria podría arrastrar al mercado entero.
De hecho, ya está pasando…
A principios de este mes, expliqué cómo esa misma tendencia empezaba a aparecer también en Estados Unidos.
¿ESTÁS CUBIERTO? —>
Capex de Micron frente a márgenes futuros, Offside Capital
Con los resultados de Micron, y una ola enorme de capex para seguirles el ritmo a sus competidores coreanos y chinos,
Todas estas empresas prácticamente están cavando su propia tumba, porque históricamente los márgenes futuros se han desplomado después de tanta inversión.
ROTACIÓN GLOBAL DE POSICIONES
Carga de ETF de China, Corea e India, Offside Capital
En julio de este año hubo un gran cambio en los flujos de los ETF.
El ETF MCHI de China empezó a atraer más flujos positivos por primera vez desde la gran crisis financiera, mientras los flujos salían de Corea del Sur.
Es decir,
Si durante 2024 y 2025 algunos fondos globales compraban Corea y vendían China, ahora el guion se invirtió por completo: los fondos venden Corea para comprar China.
Si eso no coincide en el tiempo con el momento en que empezaron los problemas financieros de la I.A. y los impagos de deuda de los centros de datos, no sé qué lo haría.
Esta es una de las razones por las que creo que China verá muchos más flujos de entrada a ETF en los próximos meses (quizá años), a medida que se siga deshaciendo la operación de la I.A., o al menos que ese desarme, cuando llegue, sirva de catalizador para la rotación hacia China.
Pero,
Para entender esa rotación, primero hay que entender algunas cosas:
¿De dónde viene China?
¿Dónde está China hoy?
¿Hacia dónde va?
Responder estas preguntas nos llevará a las empresas con más probabilidades de dar retornos extraordinarios en los próximos años.
Con eso se puede armar una cartera de China bien construida para que la pongas en práctica dentro de Offside Premium.
De dónde viene China
Formación bruta de capital fijo como % del PIB, Offside Capital
Como ya sabes, mi proceso de inversión se apoya mucho en el ciclo de capital y en las expectativas.
Y, como se ve en este gráfico sencillo:
Estados Unidos gastó el 20% de su PIB en capital fijo en 1992
Esa proporción saltó al 24% en 1999
Volvió a saltar en 2007
Cayó con fuerza en 2010
Te pido que abras un gráfico del S&P 500 en esos períodos y te fijes en cómo un aumento del gasto se convierte en un peor desempeño de las acciones.
La razón es sencilla:
Cuando los países invierten de forma agresiva, el costo de ese capital supera el retorno que ese capital puede generar, da igual si se invierte en internet, en vivienda o en I.A.
Al revés, cuando la intensidad de la inversión baja, nacen nuevos mercados alcistas.
China lleva más de dos décadas equivocándose en una cosa:
La intensidad de la inversión ha ido en aumento y se mantiene por encima del 40% desde 2010
Si no fuera por el COVID, cuando el S&P 500 se desplomó y los mercados emergentes subieron, la bolsa china estaría hoy por los suelos.
Esta es la razón:
Producción del capital frente a retornos del capital, Offside Capital
La mayor parte de esa inversión en China se fue a un exceso de capacidad en infraestructura y en el sector inmobiliario.
Cuando se pasaron de capacidad, las tasas de utilización cayeron, y con ellas los retornos de las empresas manufactureras.
Un momento, ¿China no es un país manufacturero y exportador neto?
Sí, pero eso no la hace inmune a las leyes del ciclo de capital.
Por eso solo genera ~0,51 dólares por cada dólar que invierte, mientras que países similares como Corea y Japón generan ~0,74 y ~0,88 dólares, respectivamente.
Regresiones de intensidad de inversión frente a retornos de las acciones, Offside Capital
A lo largo de la historia, y en 42 mercados estudiados, esta ley se cumple.
Los países que invierten en el percentil más bajo, entre el 18% y el 21% del PIB, tienden a lograr más del 7% en sus índices bursátiles.
Todo lo que esté por encima se convierte en una batalla perdida.
La intensidad del 40% de China la deja con un retorno esperado de apenas 3,7% para su bolsa.
Y eso a pesar de que sus empresas obtienen el doble de retorno sobre el capital invertido (ROIC) y cotizan con descuentos del 50% frente a sus pares estadounidenses.
Corregir esa tendencia del capital podría arreglar los retornos futuros de las acciones chinas.
Dónde está China hoy
Casos atípicos de desempeño y valoración en mercados emergentes, Offside Capital
En lo que va del año, China destaca entre los casos atípicos de desempeño y valoración, donde:
Taiwán y Corea se vuelven atípicos por su exposición a la I.A.
China se vuelve atípica por tener poca exposición a la I.A.
Ahora, aquí hay una gran diferencia que debemos entender…
La menor exposición de China a la I.A. se está leyendo como menos inversión, ya que el país ha gastado un 10% en I.A. en comparación con Estados Unidos y otros países asiáticos como Taiwán y Corea.
Y, sin embargo,
Hoy tiene ~45% del mercado de la I.A. en volumen de tokens e ingresos.
El descuento en desempeño y valoración, entonces, se explica por las fuerzas macro que mantienen a China como una bestia dormida.
En otras palabras, su ciclo de capital.
Intensidad de capex del internet chino frente a retornos, Offside Capital
A nivel de industria, las tecnológicas chinas ya empezaron a corregir este problema.
Las empresas de internet y de I.A. han reducido a menos de la mitad su intensidad de capital desde 2023, salvo:
Tencent, Alibaba, Baidu
Estas eligieron invertir fuerte en centros de datos para lanzar los modelos de I.A. líderes de hoy, que ya se quedaron con el 45% de la participación del mercado global y ya muestran ganancias muy por delante de los modelos estadounidenses.
Fuera de las tres grandes, eso sí,
Se ve cómo el desempeño relativo de las acciones favorece a las que más redujeron la intensidad de su gasto.
Ahora tomemos esta tendencia y alejemos el zoom para verla a nivel país:
Cambios en la intensidad de inversión frente al mejor desempeño relativo, Offside Capital
Cada vez que los países empiezan a invertir por debajo de su intensidad histórica, tienden a superar a sus pares en los cinco años siguientes.
Si lo acotamos a:
Estados Unidos invirtiendo por encima de su intensidad histórica
China invirtiendo por debajo de la suya
Y le sumamos que los mercados emergentes, sobre todo China, rinden mejor en los períodos de caídas y volatilidad del S&P 500,
Empiezas a tener algo así como la mezcla perfecta para justificar más exposición a la potencia de Asia.
Ahora viene el gran estallido.
Hacia dónde va China
Productividad total de los factores en Asia frente a Estados Unidos, Offside Capital
La productividad total de los factores (PTF) mide qué tan productiva es, en promedio, cada persona dentro de un país.
China no solo es 1,8 veces más productiva que Estados Unidos: además cuenta con unas tres veces más personas que suman a este factor.
Es decir,
Billones de dólares en ganancias empresariales se liberarán cuando el ciclo de capital se corrija, una tendencia que ya está empezando a corregirse mientras lees esto.
¿Dónde hemos visto esto antes?
Retornos del KOSPI de Corea del Sur frente al ciclo de capital, Offside Capital
Mientras Estados Unidos se desplomaba con el estallido de la burbuja de internet, Corea del Sur era el mejor lugar para estar invertido.
Otra vez: los mercados emergentes tienden a subir cuando el S&P 500 entra en un mercado bajista.
Pero,
La razón principal por la que Corea fue la mejor opción fue su ciclo de inversión de capital.
Pasar del 40% en 1992 a menos del 32% a principios de los 2000 se tradujo en casi 600% de retorno total, superando de paso a la mayoría de sus pares y al S&P 500.
Esa es nuestra mejor analogía para China.
40% de intensidad de capital, bolsa deprimida, productividad total de los factores líder.
Flujos netos de la China continental hacia acciones chinas, Offside Capital
Como la tendencia sigue acelerándose y demostrando que el ciclo de capital de China podría estar a punto de liberar entre 5 y 10 años de potencial mejor desempeño…
Los fondos de la China continental, junto con algunos inversionistas internacionales, empezaron a comprar acciones chinas en el último trimestre.
Entre sus principales compras están empresas como:
MiniMax, Alibaba, Tencent
Sospecho que esto seguirá acelerándose, porque el dinero nuevo entra primero en las grandes tecnológicas de primera línea de China.
Esa sospecha ya se convirtió en un hecho:
Acumulación institucional y actividad de posiciones en corto, Offside Capital
En el último trimestre, las instituciones fueron compradoras netas de acciones chinas.
Todo esto mientras aumenta la cobertura de posiciones en corto, que barre a los bajistas que creían que China seguiría en caída libre.
Entre las mejores empresas, la señal parece concentrarse ahora en las de internet y consumo.
Y eso es justo lo que puedes sacar de todo esto: armar una lista de seguimiento y seguir estas acciones durante el resto de 2026.
Los miembros de Offside Premium, en cambio, recibirán mis análisis a fondo de las acciones chinas que yo mismo estoy buscando comprar aquí.
Mantente atento.
¿CUÁL ES LA OPERACIÓN?
El flujo de opciones detectó un cambio reciente en las acciones de Alibaba (BABA) y en hacia dónde esperan los grandes participantes que vaya después.
Para enero de 2027, el mercado se posiciona para que la acción llegue a unos 160 dólares:
Datos de opciones de BABA, Thinkorswim
Se abrieron 60.000 calls a ese precio, el caso más atípico de sentimiento en este momento.
¿Lo mejor?
Ahora hay un «call wall» enorme en 120 dólares, después de que nuestra última operación en el call wall de 110 dólares se cerrara con una ganancia considerable.
De aquí a enero hay muchos catalizadores para que esta visión resulte correcta, sobre todo la rotación fuera de la exposición a la I.A. de Estados Unidos como un evento de reducción de riesgo en el índice S&P 500 en general.
Como ya sabes…
Los mercados emergentes tienden a rendir mejor cuando el S&P 500 entra en mercados bajistas, y China en particular está en posición de recibir todos los flujos que salgan de Corea y Taiwán si esa rotación fuera de la I.A. se vuelve global.
Veamos hasta dónde puede llegar la acción antes de que termine el año.
Y, sobre todo, estaré atento a algunas estructuras de opciones largo/corto para volver a aprovechar esto.
Una nota final
LO QUE VIENE
A medida que la rotación del mercado empieza a acelerarse, preparamos algunos estudios para que los miembros repasen el nuevo grupo de oportunidades que aparecerá para componer capital.
También te llegarán análisis a fondo de algunas empresas, ahora que termina la due diligence de esas candidatas, sobre todo porque la lista de seguimiento sigue creciendo.
Salieron las últimas cifras financieras de Anthropic, y la actividad de fusiones y adquisiciones en el sector de la I.A. empieza a cambiar sus preferencias, en medio de un repunte más amplio de los bonos de Estados Unidos. Todo eso merece una actualización macro para ti.
Mientras tanto, aquí tienes un documental corto sobre la economía china y cómo se vive hoy allí.
Aunque es un poco antiguo, muestra lo difícil que se ha vuelto entender por qué la bolsa china no crece tanto.
Hoy aprendiste por qué pasa eso y cómo se arregla; este video te muestra lo bien posicionada que está China en realidad:
Hasta la próxima,
OFFSIDE RESEARCH
Análisis de nivel institucional, de un ex analista de Goldman Sachs.