Leave Granola and get up to 12 months free of Wispr Flow Notetaker + Dictation
If you have paid time left on an individual Granola plan, we'll match it with a Wispr Flow subscription that includes Notetaker and dictation, and add bonus time, up to 12 months total. Sign in or create a Wispr account and submit proof of your plan to check eligibility.
NO ES EL MERCADO DE TU PADRE
Paquete de investigación «Dónde todavía hay alfa», Offside Capital
La bolsa es una trampa para la clase media.
Entre el 65% y el 75% de toda la participación en las acciones de Estados Unidos no viene del inversionista promedio, sino de fondos de cobertura y otros actores institucionales.
Eso debilita el viejo consejo con el que todos crecimos:
Ahorra un % de tus ingresos e inviértelo en fondos indexados
Deja que el interés compuesto haga el trabajo por ti durante cuarenta años
La mitad de eso sigue siendo cierta, y nunca te voy a decir que dejes de ahorrar para invertir.
Sin embargo,
Importa en qué inviertes, porque tus retornos dependen directamente de cuántas ineficiencias puedas encontrar (y corregir) en un mercado o una clase de activo.
Si la mayor parte de la participación en acciones viene de grandes instituciones con miles de analistas y tecnología de punta a su disposición…
Las probabilidades de que siquiera encuentres esas ineficiencias caen mucho.
Así que esto es lo que te ofrezco:
Totalmente gratis.
Porque todavía hay mercados donde más del 50% de toda la participación viene de inversionistas individuales como tú y como yo.
Lugares donde las instituciones realmente no pueden entrar y borrar esas ineficiencias.
Por su valoración actual y su concentración, el S&P 500 va camino de darles una «década perdida» a quienes lo compren.
Solo mira el gráfico de arriba y fíjate cómo se vio el periodo de 2000 a 2010…
Mientras tanto,
Nuestra década se verá muy distinta, porque los mercados de los que te hablo históricamente han rendido más que el resto en momentos como este.
De hecho,
Nuestra última compra en ese espacio ya sube más de 12%, mientras el S&P y el NASDAQ sacudieron a más de uno la semana pasada.
Ahora veamos una actualización de lo que le gusta y lo que no le gusta al mercado:
Valor, tamaño y amplitud del mercado.
El trío que muestra a la economía real volviendo al juego de una forma muy específica.
A medida que estos factores rotan fuera del crecimiento y del momentum (la operación de la inteligencia artificial), las empresas con un margen de seguridad en su valoración son las que van camino de rendir más.
Súmale el factor tamaño, donde las empresas más pequeñas son las más beneficiadas, y luego la amplitud del mercado, que te obliga a incluir negocios que participan en la actividad económica más amplia.
Todo eso te lleva a las áreas que te señalé en mis análisis anteriores del PIB y del PMI.
Es la razón por la que empresas en apariencia aburridas le han ganado al S&P y al complejo de la I.A. durante todo este mes.
¿Qué dice esto del mercado?
Al capital ya no le interesan las promesas de crecimiento vacías, basadas en un crecimiento demencial de las carteras de pedidos y en compromisos de cómputo.
Por el mercado de crédito sabemos que esas deudas no se van a pagar.
Y algo más importante:
Ahora eso está obligando a Wall Street y a la mayoría de los participantes que quedaron atrapados en esta manía a descargar su riesgo en clientes desprevenidos.
Clientes como:
Fondos de pensiones, ahorros y las reservas de las aseguradoras
Para mí, esta es la mayor transferencia de riesgo desde 2008, y la cuenta ya va en 3,7 billones de dólares.
Y de qué lado de esa transferencia quedes determinará cómo se verán los próximos diez años de tu camino para construir patrimonio.
GRÁFICO DEL DÍA
Esta rotación no se limita a la bolsa de Estados Unidos.
En Asia, mercados como Corea del Sur y Taiwán están plagados del mismo nivel de concentración en la operación de la I.A. (o peor).
Eso significa que,
Si esta rotación empieza a acelerarse desde aquí, y cuando lo haga, todo ese dinero se quedará a la intemperie, buscando un nuevo hogar.
Así que vale la pena entender qué le gusta al dinero.
¿ESTÁS CUBIERTO? —>
Hice un estudio de más de 36 países durante los últimos 70 años y encontré esto:
Los países que invirtieron de forma agresiva tendieron a rendir menos que otras bolsas del mundo, un fenómeno llamado «profundización del capital».
Los que recortaron la inversión y se enfocaron en la economía del accionista subieron en promedio más de 500% durante la década siguiente.
Es decir, Japón y Corea del Sur.
INDICADORES IMPORTANTES
Con este modelo de riesgo relativo quise medir los puntos de ruptura de la volatilidad en el S&P 500.
Si tomas la volatilidad diaria del mercado frente a la volatilidad diaria del VIX, llegas al diferencial de arriba y puedes ver cuándo son buenos momentos para comprar o vender.
Ahora mismo, la volatilidad del S&P 500 empieza a cruzar por encima de la volatilidad del VIX, lo que obliga a algunos gestores de activos sistemáticos a recortar su exposición al índice.
Otra vez, ese dinero está encontrando áreas más estables y defensivas donde trabajar, y de ahí las rotaciones de factores que vimos arriba.
Esta es la parte importante:
Las rupturas de volatilidad suelen dar paso a grupos de 20 a 30 días
Como solo llevamos dos días por encima de estos puntos de ruptura, lo más probable es que el VIX se mantenga por encima de 20 y siga subiendo hasta mediados de noviembre.
Eso coincide con las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos como catalizador de volatilidad, y con la siguiente ronda de resultados de las grandes empresas de I.A.
Es durante este grupo de días que espero que nuestras selecciones recientes de cartera sigan rindiendo más que el mercado y alcancen sus valoraciones objetivo.
Desde ahí, cuando se asiente el polvo, decidiremos si vale la pena comprar la caída de la I.A. o si el mercado ya pasó la página de esa idea.
Ahora cubramos algunos puntos para esta semana que viene:
Nuevos resultados:
Semana movida para la operación de la I.A.
Empezamos el martes con SK Hynix y Corning, que presentan resultados del lado de los «beneficiarios» del auge del capex en I.A.
Lo que más me interesa es cubrir el informe de SK Hynix como actualización de mi tesis bajista sobre los chips de memoria, basada por completo en el escenario de sobreoferta que expliqué con los resultados de Micron el trimestre pasado.
Según cuánto cambie de fondo con ese informe, cubriré las cifras de SK Hynix en un post dedicado.
Lo mismo va para Microsoft el miércoles: lo cubriré si da suficiente información sobre su riesgo de concentración en OpenAI y sobre todas las carteras de pedidos de cómputo cuya probabilidad de impago está subiendo.
El jueves tenemos un día todavía más grande:
Caterpillar del lado de la infraestructura, Intel del lado de la oferta y la demanda de chips, y Reddit del lado de quienes desafían la idea de que «la I.A. va a matar al software».
Otra vez, por límites de capacidad, solo haré cobertura de resultados de las empresas que cambien de fondo los grandes temas y riesgos del mercado.
Decisión de tasas de la Reserva Federal - miércoles:
Los mercados están muy divididos sobre si la Reserva Federal, el banco central de Estados Unidos, va a seguir subiendo las tasas de interés, sobre todo tras la reciente «ola de ventas» del mercado.
Amigos, estamos apenas ~3% por debajo de los máximos del índice; eso no es motivo para que la Fed siquiera considere cambiar el rumbo de las tasas.
Lo que sí veo es que se alivia la presión sobre el rendimiento del bono a 10 años, que bajó de 5,3% a menos de 5,0% por primera vez en un buen tiempo.
Eso, por sí solo, podría ser una señal positiva para que la Fed cambie su lenguaje sobre las próximas decisiones de tasas.
Sin embargo,
Con los datos recientes de inflación al consumidor y al productor de este mes, me cuesta creer que la Fed dé un giro brusco frente a su reciente decisión de subir las tasas.
Y hablando de eso:
Inflación del gasto de consumo personal (PCE) - jueves:
Volvimos a los niveles de inflación de 2008, sin contar los picos de 2022.
Dado lo desordenadas que están las cadenas de suministro porque la demanda de la I.A. está absorbiendo la mayor parte de los inventarios en varias áreas, sumado a los problemas que siguen en Medio Oriente.
Lo que más me interesa es ver qué rubros y áreas del informe del PCE empujan o frenan más las tendencias generales de inflación.
En concreto, los huevos.
Eso me hará volver al modelo de esta empresa micro cap de huevos que ya sube más de 12% solo esta semana.
Una nota final
LO QUE VIENE (recordatorio para esta semana)
Preparé algunos estudios dentro de esta búsqueda de «Dónde todavía hay alfa», que iré cubriendo durante las próximas semanas, antes de nuestro webinar en vivo de noviembre.
Habrá una mirada más profunda a algunas de nuestras operaciones recientes, además de una tesis concreta sobre el conjunto de oportunidades que abre el giro del capital en China, donde encuentro cada vez más evidencia de que hay dinero por ganar.
Una nueva divergencia de precios entre la crisis energética y la industria de semiconductores podría merecer un post dedicado a lo que está pasando en ese espacio, y a cómo podemos aprovecharlo.
Mientras tanto, aquí va lo último de Goldman Sachs sobre las tendencias de su negocio de corretaje preferencial (prime brokerage) y de acciones.
En resumen, parece que los clientes (fondos de cobertura y clientes individuales de alto patrimonio) se están deshaciendo de su exposición a la I.A. al ritmo más agresivo desde 2022:
Hasta la próxima,
OFFSIDE RESEARCH
Análisis de nivel institucional, de un ex analista de Goldman Sachs.