El trimestre récord de Micron: una sola cifra lo cambió todo

No es frecuente ver a una empresa reportar el mejor trimestre de su historia y que la acción no haga nada en respuesta a los números.

Micron superó con creces todas las expectativas, guías y proyecciones…

¿La acción? Apenas se movió 2%.

La mayoría te dirá que es porque el crecimiento futuro ya está descontado, o que el mercado está digiriendo los números antes de decidir hacia dónde manda la acción de Micron.

Ese es el mantra que les repiten a los inversionistas minoristas.

Estoy aquí para quitar el ruido y mostrarte dónde está la señal real, no solo para Micron, sino para toda la industria de memoria.

Porque puedes tener:

Y todo eso puede desaparecer por una sola cifra.

Una cifra que anticipó cada desarme de la industria en la historia.

Una cifra que se está disparando no solo en Micron, sino en cada uno de sus competidores del sector de memoria.

Todos parecen estar haciendo lo que suelen hacer las industrias en la cima del ciclo:

Sí, la escasez es real hoy, y la demanda también.

Pero al mercado le importa menos el hoy que el mañana, cuando cientos de miles de millones de dólares en inventarios de chips lleguen al mercado de golpe.

Eso es lo que analizo hoy.

Esa cifra exacta, y por qué la acción quizá ya esté reaccionando a ella.

Cómo China cambia por completo la ecuación de la memoria.

Y,

La operación asimétrica que estoy armando por si este ciclo de memoria empieza a desarmarse.

Vamos a ello.

El trimestre récord de Micron: una sola cifra lo cambió todo.

Hay que reconocerlo: no todo fue malo para Micron, y quizá empecemos a ver a algunos alcistas tardíos entrar corriendo a comprar la acción con un nuevo objetivo de valoración estratosférico.

Si es tu caso, ten en cuenta que la acción de Micron enfrenta un enorme «muro de calls» en torno a ~1.100 dólares, justo el nivel en el que llegó a su tope antes del anuncio de resultados.

Ahora vamos a las finanzas, empezando por los nuevos márgenes en máximos históricos:

Seamos honestos: esto es nada menos que un milagro económico, y una de las razones por las que yo compraba Micron hace dos años, junto con Intel por debajo de 20 dólares.

Estaba clarísimo lo que venía, pero la verdad es que esta trayectoria de crecimiento solo puede durar hasta cierto punto…

Ninguna empresa puede operar de forma sostenida un negocio de commodities físicos con un margen EBIT de más de 80% para siempre: tarde o temprano llega la competencia a quitarle el almuerzo.

Esto es el resultado del despegue, durante todo el año, de los productos HBM para la nube y de DRAM para servidores de CDBU.

Cuanta más demanda de centros de datos y de cómputo en la nube entre en operación, más crecerá la cartera de pedidos de estos productos y más poder de fijación de precios tendrán frente a sus pares.

En otras palabras,

El éxito de Micron está atado directamente a cuántos centros de datos nuevos se construyan y entren en plena operación.

Un dato preocupante después del retraso del centro de datos de Oracle.

Sobre todo con Anthropic sin capacidad de pagar sus obligaciones en la nube.

Pero eso queda para otro día. Sigamos con los logros de Micron:

El salto de los márgenes llevó a Micron a una nueva posición récord de caja y a un crecimiento de más de 100% en su flujo de caja libre.

Esto se debe a una disciplina en el capex, sumada a las ventajas de un nuevo pico récord en el ciclo de rentabilidad de HBM y DRAM.

Puedes estar seguro de que esta empresa no va a tener problemas de liquidez ni de deuda en el corto plazo. De hecho, pronto podría empezar a recomprar acciones con toda esa caja.

Todo lo cual tendría mucho sentido, pero hacerlo sería un error enorme.

¿Por qué?

Porque estos récords son de lo más engañosos.

Los ingresos, los márgenes y el flujo de caja récord solo son posibles por la dinámica de precios, no por un aumento de la demanda real.

Y eso deja a Micron y a sus pares en una situación muy frágil.

En el momento en que los precios bajen 10% o más, el mismo apalancamiento operativo que multiplicó los márgenes EBIT podría ser el que hunda la acción.

Esto ya no es solo una teoría…

Micron acaba de firmar su propia sentencia de muerte: