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La sesión de ayer
Otro día de rebote para el complejo de la I.A. en este tira y afloja.
Lo más interesante de este comportamiento rotativo reciente es que, frente a las rotaciones anteriores de este mes, esta está resultando un poco más amplia.
Vas a notar que muchas acciones de consumo cíclico, bienes raíces y otros sectores están empezando a subir junto con la I.A. en los últimos días.
Esto está directamente ligado al desempeño de los factores y a la rotación más amplia que seguimos en nuestros planes semanales, que muestran que ahora al mercado le gusta una combinación de:
Valor, empresas más pequeñas y amplitud del mercado
Así suele funcionar la mecánica interna del mercado durante las rotaciones que salen de áreas concentradas.
Mucho ruido, y todavía más señales ocultas que se verán «obvias» cuando la concentración termine por normalizarse.
Eso no significa que dejemos de lado la operación de la I.A. por completo.
Para nada.
Pero sí significa que debemos jugarla con inteligencia si decidimos poner nuestro capital en riesgo en esta zona volátil e incierta del mercado.
Como Custom Truck One Source (CTOS).
Te presenté esa acción en agosto, después de que una ruptura en el PMI me llevó a buscar oportunidades en el rincón de la electrificación dentro de la construcción de la I.A.
Esta empresa está justo en el medio de eso, y la acción del precio de ayer demostró que nuestro trabajo iba en la dirección correcta, o al menos eso parece con un alza de 12% en un solo día.
Veamos los líderes y rezagados de ayer:
Tecnología, comunicaciones, industriales.
Aquí tienes el rebote de la I.A. en acción, alcanzando a todos los sectores periféricos que se benefician de cualquier narrativa alcista que esté impulsando el corazón de esta operación.
Sospecho que el sentimiento va a seguir subiendo hasta que se concrete la salida a bolsa de Anthropic, donde la euforia y la expectativa terminarán en un crescendo parecido al de las salidas a bolsa de internet en el año 2000.
Y,
No lo digo solo para sonar a la moda: ayer pasé el día entero revisando el prospecto S-1 de la salida a bolsa.
Sobra decir que hay muchas señales de alerta en la contabilidad, que cuestionan directamente la valoración de 2 billones de dólares que están buscando.
Más sobre eso en un post dedicado.
Todo esto para decir que me interesa más lo que el mercado está premiando fuera del rebote de la I.A.:
Cíclicas, bienes raíces
Que es exactamente hacia donde las rotaciones de factores del plan semanal, junto con las rupturas del PMI del mes pasado, están guiando mis decisiones de cartera.
En el plano macro, también creo que la próxima década de inversión se verá completamente distinta para la mayoría de la gente.
Como en episodios de concentración anteriores, el escenario de hoy se parece a cada una de las «décadas perdidas» que ha tenido el S&P 500.
Puede ser una época frustrante para la mayoría, y la oportunidad de nuestras vidas para nosotros.
¿Por qué?
Porque estudiamos 37 mercados a lo largo de 50 años, todo para responder una pregunta sencilla:
«¿Dónde todavía hay alfa?»
La primera respuesta a esa pregunta está en una publicación que hice esta semana.
El resto llega en noviembre, en un webinar gratuito.
Creo que esta será la década más decisiva de mi carrera como inversionista, y quiero que también lo sea de la tuya.
La joya de la corona de la I.A.
Estado de flujo de efectivo de Anthropic, prospecto S-1
A los profesores de finanzas les va a costar explicar cómo una empresa que pierde 80.000 millones de dólares puede valer 2 billones de dólares.
Sobre todo cuando el crecimiento de sus ingresos se acaba de reducir a la mitad el trimestre pasado, sin un plan real para recuperar sus metas anteriores, mientras los precios de los tokens y el gasto siguen tocando mínimos del año.
Una respuesta está en la contabilidad creativa del estado de flujo de efectivo de arriba.
Anthropic logró reportar un flujo de caja operativo de 3.900 millones de dólares frente a una pérdida neta de 80.000 millones de dólares, gracias a una partida que el 99% de los inversionistas no va a entender…
La valoración de notas convertibles
En pocas palabras:
Como la demanda de cómputo tiene que fabricarse mediante financiamiento de proveedores (o circular) a través de NVIDIA y los grandes hyperscalers,
Anthropic necesita financiar de alguna forma esos compromisos de cómputo, y ahora sabemos que no será con ingresos ni con ganancias operativas.
Más bien,
Está emitiendo bonos convertibles a esos proveedores para financiar la demanda futura de cómputo y sus compromisos.
Cuando cambia el valor de estos instrumentos, la empresa básicamente puede registrar esa ganancia en papel como utilidad, algo no muy distinto de las enormes partidas de «otros ingresos» que está reportando NVIDIA en este momento.
En otras palabras,
Toda la euforia alrededor de Anthropic depende ahora de ganancias en papel, que representan una gran amenaza para toda la operación de la I.A.
Lo que, otra vez, es un dolor de cabeza para la mayoría y una oportunidad para nosotros de aprovechar la próxima rotación.
Verás,
La mayoría de los mercados internacionales, sobre todo en Asia, también están centrados en empresas de chips y de cómputo en la nube.
Como Taiwán, Corea del Sur y Japón.
Cuando esos fondos se liquiden y todo ese capital fresco tenga que buscar un mejor destino en Asia, creo que China estará ahí para absorberlo todo.
De hecho, algunos fondos ya lo están haciendo, y grandes bancos como Citigroup también buscan ampliar su negocio de acciones en China.
Noticias
Las proyecciones del PIB de Goldman esperan que la economía de EE. UU. crezca el próximo trimestre, y sus informes muestran cuánto de ese crecimiento vendrá de la I.A. y de su impacto en el resto de la economía.
Los resultados de Coca-Cola muestran que la economía defensiva sigue en auge pese a una lectura de confianza del consumidor en mínimos históricos en Estados Unidos, lo que refuerza las señales de rotación de factores que favorecen a las empresas de valor y de calidad.
Trump anticipa más diésel ruso en el mercado, lo que alivia las presiones de precios de los destilados que hoy hay en el sector energético, y es una ganancia neta para una operación que ya es rentable en este spread de acciones largo/corto sobre el diésel.
Elon Musk opina sobre el financiamiento de la I.A. y reitera lo que venimos publicando sobre cómo se están deteriorando todas las estructuras de deuda y préstamos, ya que los bancos no van a seguir prestándoles a las empresas de la nube.
Los que se movieron y niveles del ES
Royal Caribbean 📈 Subió más de 5,3% tras reportar un trimestre sólido, otra muestra de que mi rincón de empresas de consumo tipo «resortes comprimidos» empieza a despegar gracias a un sentimiento que toca fondo y a los costos del combustible.
JetBlue Airways 📈 Ganó 19% tras un trimestre tan sólido como el de Royal Caribbean, lo que reafirma la fuerza de la recuperación en las empresas de consumo y de experiencias, pese al sentimiento y a la menor presión en el frente de Irán.
Innodata 📉 Cayó más de 25% tras reportar resultados trimestrales más débiles, aun estando en el centro del complejo de centros de datos de la I.A.; fue una selección del PMI y ahora sale de nuestra lista de ruido de la I.A.
Xylem 📉 Perdió 14,3% tras reportar otro trimestre débil que golpea al complejo de la I.A., esta vez desde el lado de la infraestructura, lo que me hace preguntarme si debo mantener algunas de esas acciones en la cartera.
Ahora vamos con algunos niveles del ES para hoy.
Te advertí de un avance hacia 7.750 por la subasta de compras agresivas de ayer, y lo atravesamos con fuerza, lo que asegura por ahora un tramo alcista de corto plazo.
Si seguimos viendo la desescalada en Medio Oriente y comentarios menos agresivos de la Fed hoy, podríamos ver 7.800 más temprano que tarde esta semana.
Si no, espero una nueva prueba de 7.750 para que se convierta en resistencia y amplíe el rango del día hacia el corte principal en 7.700.
Para el máximo del día, podría apuntar a 7.815 o algo así si la reunión de política monetaria de la Reserva Federal resulta favorable para los compradores.
Portafolio
Muy buen día para la cartera ayer: volvimos a estar por encima de la marca de 10% y avanzamos hacia un nuevo máximo histórico de rendimiento desde nuestro inicio en junio de 2026.
El mes pasado planifiqué esta recuperación y busqué a fondo estas áreas de mejora y de alfa en todas las clases de activos.
Parece que hasta ahora hice bien mi trabajo…
Esta semana habrá que tomar algunas decisiones con algunas de las empresas que ya están en ganancia, y con otras que se han quedado atrás en precio y que a estas alturas quizás necesiten una revisión de la tesis.
Lo importante es que mi investigación macro y micro nos ha llevado con precisión a las áreas de alfa de la economía real tipo «resortes comprimidos», y espero con ganas volver a llenar ese pipeline para ti cuando salgan los informes del PMI del mes que viene.
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