Nota del editor: esta carta se publicó en inglés el 25 de agosto de 2026, antes de que existiera la edición en español de Offside. La publicamos ahora, sin cambios, porque el 26 de octubre CTOS presentó sus resultados del tercer trimestre y la acción subió un 17% al día siguiente. Todas las cifras y los precios corresponden a la fecha original.
LA DIRECCIÓN IMPORTA
Tasa de utilización de CTOS por segmento, Offside Capital
Custom Truck One Source (CTOS) cotiza a más de 33 veces sus ganancias futuras.
Sus comparables cotizan más cerca de 11 veces.
Y aun así… la quiero comprar.
La razón empieza con algo sobre lo que te he estado advirtiendo casi todo este mes:
Los centros de datos.
Cada nuevo centro de datos necesita mucho más que chips y servidores.
Necesita:
Energía
Transmisión
Conexiones a la red eléctrica
Construcción
Y los vehículos especializados que hacen falta para construir y mantener todo eso.
Ahí es donde entra CTOS.
La compañía fabrica, alquila y vende los camiones que se usan en proyectos de servicios públicos, red eléctrica, telecomunicaciones e infraestructura en todo Estados Unidos.
Ese gráfico de arriba es probablemente el más importante de todo el informe: la utilización de la flota de alquiler ronda el 82%.
Las tarifas están cerca de máximos de una década.
Los márgenes rozan máximos históricos.
Dicho de otro modo, no hay muchos camiones parados esperando trabajo.
La construcción de centros de datos, el gasto en electrificación y el ciclo de infraestructura en general los mantienen ocupados.
Normalmente, aquí es donde empiezo a ponerme nervioso: las ganancias de pico de ciclo y el exceso de beneficios suelen despertar la codicia de la dirección.
Como viste en nuestro análisis sobre el pico del ciclo de capital en memoria (en inglés), aquí es cuando suele sumarse deuda al balance y cuando la sobreinversión en más capacidad destruye los márgenes.
CTOS va en la dirección contraria.
En lugar de gastar dinero en más capacidad, la dirección está vendiendo el equipo más viejo, llevando los activos más nuevos a la flota de alquiler y convirtiendo el auge actual de la demanda en flujo de caja libre.
Después usa ese efectivo para pagar deuda.
Participa del auge de la infraestructura sin hipotecar el balance a que dure para siempre.
Eso fue lo que me llamó la atención.
Sobre todo ahora que los datos del PMI (el índice de gerentes de compras) y de ventas minoristas empiezan a apuntar a otro posible viento de cola desde el transporte de carga.
Y si CTOS logra mantener alta la utilización, mejorar la rentabilidad del alquiler, reducir el apalancamiento y además subirse a una recuperación más amplia del transporte, encima de la construcción de centros de datos...
Las ganancias detrás de ese múltiplo de 33 veces podrían verse muy distintas dentro de unos trimestres.
Esa es la tesis que voy a desarrollar hoy.
¿CTOS es realmente cara?
¿O el mercado está pagando por adelantado por un negocio cuyas ganancias están a punto de alcanzarlo?
Y lo más importante...
¿A qué precio me decidiría a comprarla?
CTOS: una acción con P/E alto que sí quiero comprar.
Llegaste al lado de los miembros.
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