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Buenos días, socio:
Varias cosas que cubrir esta mañana:
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La sesión de ayer
Ayer hubo algo de rotación interna en los extremos de las operaciones de la I.A.: los semis lideraron el día y la memoria quedó en segundo plano.
Esto puede deberse a varias cosas, como la información sobre nuevos competidores que entran al mercado de chips de memoria y amenazan con aumentar la oferta en los próximos meses.
Es bastante interesante ver cómo estos «cuellos de botella» se venden en un día en que la mayor parte del complejo de la I.A. sube (la mayoría de las empresas de I.A. de la cartera de Offside ganaron más de 6% ayer).
Ojo: dije interesante, pero no sorprendente.
Después de revisar a fondo todos los calendarios de producción y entrega del sector de memoria, resulta que en 2028 va a llegar al mercado una cantidad enorme de chips.
Los mercados miran hacia adelante.
Y ya están descontando a la mayoría de las empresas de memoria en términos de P/E, antes de ese desastre de 2028.
Veamos los líderes y rezagados de ayer:
Servicios públicos, consumo cíclico, defensivos.
Aunque ayer fue un alza generalizada en acciones, está claro que estos líderes tienen, como mínimo, un carácter más defensivo.
Después de leer sobre el informe del PMI de servicios de ayer, tiene todo el sentido del mundo ver que se produzca este tipo de rotación.
Además, ocurre en un día en que los rendimientos de los bonos retrocedieron un poco, lo que llevó compradores y capital hacia las áreas que el mercado percibe como «resortes comprimidos».
Esta reacción es muy alentadora ahora mismo, sobre todo mientras seguimos construyendo nuestra lista de seguimiento alrededor de las señales del PMI que recibimos la semana pasada.
Reinicio económico
Los mercados de crédito se asocian sobre todo con los periodos económicos de 2022.
En muchos sentidos, también el ciclo económico y el ciclo de tasas.
Casualmente, fue también cuando ocurrió el último mercado bajista de verdad en el S&P 500 (que ayer mismo marcó nuevos máximos históricos).
Así que no vengo a decirte que lo vendas todo y te vuelvas bajista ahora mismo: si el mercado quiere subir más, que encuentre su base por encima de los precios de hoy.
La cartera de Offside ha aprovechado esta ola todo el tiempo, tanto con acciones de I.A. como con acciones fuera de la I.A.
Lo que sí digo es que el crédito funciona como el indicador de cuánto más puede subir un mercado.
Si ya no hay margen de crédito, de verdad ya no queda margen para que empresas y consumidores sigan gastando y financiando compras al ritmo agresivo de hoy.
También está el tema de los costos: los indicadores de inflación de ambos informes del PMI apuntan ahora a una inflación de ~3,8% medida por el índice PCE (el índice de precios del gasto de consumo personal) durante los próximos seis meses.
Esto es lo que suele pasar…
Las empresas cíclicas pasan a segundo plano y dejan que tomen el liderazgo las empresas defensivas con poder de fijación de precios, capaces de trasladar los costos.
La lectura de ayer del PMI de servicios lo confirma, y nuestra lista de seguimiento actual está diseñada para exprimir todo el potencial alcista que podamos de este escenario.
Y lo más importante,
Tenemos que preguntarnos de dónde viene todo este estrés crediticio, y estoy absolutamente seguro de que se debe a los billones de dólares en préstamos respaldados por GPU que hoy van camino de quedar bajo el agua, ya que los chips se depreciaron 50% solo este año.
La mayoría no está lista para esa conversación.
Si tú lo estás, aquí están los números detrás de ese riesgo de cola crediticio.
Noticias
Los préstamos respaldados por GPU se extienden a Asia, a medida que más bancos y empresas tecnológicas cierran acuerdos para empaquetar estos préstamos, el mismo instrumento que empieza a fallar por billones de dólares dentro de EE. UU.
Suben los flujos comerciales por Ormuz, y la respuesta fueron nuevos ataques. Los mercados de energía reaccionan como cabría esperar, pero nuestra operación de spread del diésel se mantiene firme por las expectativas de una resolución futura.
Ray Dalio advierte que China y Japón podrían empezar a retirarse de los bonos del Tesoro de EE. UU., una advertencia que yo envié hace un mes en mi análisis del carry trade. Sin embargo, los flujos de los ETF de bonos cuentan otra historia: puede que pronto sea momento de comprar bonos.
Google firmó un acuerdo multimillonario con Constellation Energy para el suministro futuro de energía nuclear a sus centros de datos, lo que explica en buena parte por qué los servicios públicos lideraron el día.
Movimientos y niveles del ES
Vistra 📈 Subió más de 10% después de que Trump anunciara más apoyo a las necesidades futuras de energía nuclear de la economía y del complejo de la I.A. Quizás sea momento de volver a mirar esta operación.
AMD 📈 Ganó poco menos de 3% después de que Citigroup subiera su precio objetivo, apuntando a una mejor demanda de CPU con el lanzamiento de Muse de Meta para cubrir esos nuevos pedidos.
Seagate 📉 Cayó 9% después de la entrada de un rival japonés, un tema que se repite en la mayor parte del complejo de la I.A. ahora mismo.
Uber 📉 Bajó cerca de 1,5% tras anunciar la compra de ezCater, una plataforma de catering corporativo, por 2.300 millones de dólares, para sumar un nuevo mercado a su negocio de entregas, que ya superó a la movilidad como motor de crecimiento.
Ahora vamos con algunos niveles del ES para hoy.
7.850 resultó ser una gran zona para que entraran compradores agresivos y nos llevaran más arriba, hacia una nueva distribución.
Con un máximo histórico no se juega, así que, a menos que ya estés largo, yo me quedaría fuera hasta que se establezca un nuevo rango de equilibrio en el índice.
De 7.800 a 7.850 está la mitad inferior de esta distribución, donde me gustaría ver que el precio vuelva a entrar y forme algunos perfiles de volumen.
Volvería a operar ahí o por fuera de ese rango, pero de 7.850 a 7.900 parece que podría ser tierra de nadie y dar latigazos a muchos participantes nuevos y entusiasmados.
Dejemos que la subasta se resuelva el próximo viernes, cuando llegue el día de vencimiento de opciones y los dealers armen sus nuevos «muros» de calls y puts para el mes.
Creo que nos vamos a mover entre 7.800-7.850 y 7.850-7.900 hasta que ocurra ese evento de opciones.
Son rangos pequeños, de 50 puntos, para operar si no queda otra, aunque la experiencia me dice que sería mucho mejor quedarse fuera hasta el vencimiento de opciones.
Portafolio
Seguimos en un rango de entre 7% y 9% de rendimiento neto de la cartera desde junio de 2026.
La mayoría de las empresas a las que les sumamos riesgo la semana pasada terminaron cargando buena parte del alza que vimos ayer en la cartera.
La última incorporación, que viene de las señales del PMI, se revisará esta semana para otra posible ronda de compras.
Hay una segunda empresa que acaba de entrar en el rango de precio que llevo más de un mes esperando.
Ten en cuenta que esta sigue siendo temporada de «golpes cortos», no de jonrones…
Pero,
A medida que algunas de las señales más limpias del PMI llegan a nuestro pipeline, espero seguir viendo un comportamiento que refleje un potencial alcista explosivo.
Esta es la actualización de posicionamiento de hoy para los miembros premium:
Llegaste al lado de los miembros.
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