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La sesión de ayer
Ayer te dije que el rebote de la I.A. duraría poco, porque se debía sobre todo al contagio positivo del alza de AMD tras sus resultados.
Sin embargo,
Ni siquiera duró tanto: las empresas más defensivas de la economía real tomaron el control el resto del día, y siguen así en la preapertura de esta mañana.
Este domingo, en mi correo del Plan Semanal, probablemente vas a ver que la rotación de factores no hace más que ganar momentum a partir de aquí.
Hablo de los factores de valor, amplitud del mercado y calidad, en lugar de la operación de la I.A. impulsada por el momentum.
Por eso mismo he armado la cartera y el pipeline de análisis alrededor de este tipo de negocios, y ha dado resultado.
La cartera acaba de marcar un máximo histórico desde su inicio en junio, sobre todo gracias a nuestras selecciones del PMI del mes pasado.
Si te las perdiste, no pasa nada.
Estoy preparando una nueva lista de seguimiento para el fin de semana con las ideas del PMI de este mes.
Veamos los líderes y rezagados de ayer:
Materiales básicos, comunicaciones, financieras.
A diferencia de episodios anteriores, el rebote de los materiales no tiene nada que ver con la construcción de infraestructura de I.A., sino con los materiales que pide el repunte de la demanda en la economía real.
Piensa en aeroespacial, equipos de transporte y aleaciones especiales para autos y algo de construcción residencial.
El liderazgo fuera de los materiales explica por qué esto tiene más que ver con el tira y afloja que se aleja del complejo de la I.A.: las comunicaciones ayudaron a los hyperscalers y no a sus contrapartes de I.A.
Las financieras, como parte del bloque defensivo, subieron y aceleraron la rotación fuera de los rincones especulativos y de vuelta hacia las áreas que ganan en este escenario de «shock de crecimiento».
Del lado de los rezagados, la tecnología se hundió con la caída del complejo de la I.A., y lo mismo las industriales ligadas a la construcción de centros de datos.
¿Por qué se están frenando?
Por un lado, el efecto de las elecciones amenaza el financiamiento adicional y el dinero de respaldo del gobierno. Por otro, las finanzas de fondo de los laboratorios de I.A. son insostenibles, y sus ingresos son los que pagan la mayor parte de la deuda ligada a la I.A.
Un ejemplo es Anthropic y su reciente S-1, el documento de registro para salir a bolsa.
Muestra por qué 3,7 billones de dólares en préstamos ya tienen calificación de «basura».
El crecimiento de los ingresos de la empresa cayó más de 50% este trimestre, y sus compromisos de cómputo ya superan en más de 50 veces sus previsiones de ingresos.
Con la competencia de otros modelos de I.A. apretando fuerte, la fuga de clientes se vuelve un problema, y lo agrava una caída de 60% en el precio de los tokens.
En otras palabras, 90% del crecimiento de los ingresos de Anthropic vino de solo cinco clientes:
Google, Amazon, Meta, Microsoft, NVIDIA
Fuera de estos gigantes que gastan miles de millones de dólares, no hay mucho más que contar.
Mejor no, gracias
El mercado solía pagar caro por las empresas que invertían con agresividad en I.A. y centros de datos.
Sin embargo,
En algún momento ese sentimiento cambió, porque esas mismas empresas terminaron quemando todo su flujo de caja libre y recurrieron a levantar capital con deuda y con dilución de acciones.
Todo ese capital quizá termine convirtiéndose en crecimiento de ingresos y rentabilidad en el futuro, de eso no hay duda.
Pero cuándo y cómo ocurra sigue teniendo un calendario muy incierto.
Por eso el mercado ya no paga caro por el gasto relacionado con la I.A.
Los hyperscalers están algo protegidos de este tema, porque pueden volver rápido a un flujo de caja libre positivo…
Los demás, no tanto.
Mira a los neoclouds, a los fabricantes de chips y a las empresas de infraestructura.
Todas comprometieron una parte importante de su capitalización de mercado, y de su estructura de negocio, en estas inversiones.
En la práctica, cambiaron la composición de sus ingresos y ganancias: dejaron de lado sus antiguas actividades principales y se movieron hacia estas áreas inciertas.
Todo esto se traduce en una rotación acelerada fuera de las áreas de crecimiento especulativo y hacia empresas de valor estables.
Esto ya no es una creencia, es una realidad.
Si no, ¿cómo explicas que una aburrida empresa de productos de madera suba más de 15% en un mes en que la I.A. perdió dos dígitos?
Noticias
El petróleo se mantiene en su mínimo de dos meses porque las amenazas de Irán y de Medio Oriente se enfrían tras las elecciones. Eso impulsa las ganancias de nuestros spreads long/short sobre acciones ligadas al diésel, a medida que se cumple nuestra tesis electoral.
Amazon suma Uber Eats a los beneficios de Prime después de que DoorDash decidiera comprar Instacart. Ahora Amazon invita a Uber a su ecosistema e impulsa el crecimiento de su negocio de entregas, que estaba en el centro de nuestra tesis larga en Uber.
CVS divide sus negocios en dos entidades, una para sus productos de farmacia y otra para su negocio de seguros. Esto puede abrir una oportunidad de arbitraje una vez que se concrete la separación.
La relación entre EE. UU. y China va a cambiar tras el triunfo demócrata en las elecciones de mitad de mandato, empezando por los aranceles y otras restricciones comerciales. Eso podría impulsar con fuerza la visión alcista sobre el mercado chino que entregamos la semana pasada.
Los que se movieron y niveles del ES
Duolingo 📈 Saltó más de 25% con unos resultados muy por encima de lo esperado, lo que confirma nuestra visión alcista sobre el software frente a la operación de la I.A.
Uber 📈 Gana 5% incluso tras un trimestre más débil, cuyas decisiones contables escondieron un negocio que en realidad está mucho más fuerte, ahora que empieza a pasar del foco en movilidad a las entregas y al mercado corporativo.
Qualcomm 📉 Cayó más de 8% después de presentar un trimestre mucho más débil de lo que esperaba el mercado. Es otro golpe a la tesis alcista de la I.A. y demuestra que la economía de fondo se está debilitando.
Micron 📉 Bajó más de 4% porque el triunfo demócrata, sumado a la competencia de los chips chinos, amenaza el futuro de la oferta y de los márgenes de la mayoría de los fabricantes de chips de memoria.
Ahora vamos con algunos niveles del ES para hoy.
Recuperamos el nivel de corte de 7.700, lo que aumenta las probabilidades de una recuperación y de una posible nueva prueba de los máximos de 7.800.
Sin embargo,
7.750 se está convirtiendo en un nivel de «resistencia» trimestral, donde ha aparecido la mayor parte de la actividad vendedora pasiva.
Este tipo de huella es de las más significativas para tendencias que todavía no se han confirmado, porque se parece a una lógica de «vender los repuntes» sin ningún comportamiento de prisa agresiva.
Donde las cosas podrían ponerse agresivas es más abajo, en 7.690, donde los vendedores tienen que pasar por encima de compradores «atrapados», o si no, más abajo todavía, en 7.650.
Por lo tanto, estos son los escenarios probables…
7.780 como siguiente parada si logramos absorber a los vendedores pasivos en 7.750.
7.700 como otra nueva prueba si los máximos actuales no se sostienen.
7.650-7.690 como una zona muy disputada, que va a definir si seguimos bajando o si tenemos opción de volver por encima del rango actual de hoy.
Portafolio
Ayer hicimos roll de algunas opciones para sumar a la cartera alrededor de otro cuarto de punto porcentual en flujo de caja.
También vendí mis únicas posiciones relacionadas con la I.A., porque la evidencia del mercado es innegablemente bajista para cualquiera que todavía dependa de los centros de datos o de más gasto en ese complejo.
Nuestras otras selecciones, más aburridas y defensivas, le dieron a la cartera un alza de 2,5% y la dejaron a menos de 2% de su máximo histórico de rendimiento desde junio de 2026.
Espero que algunas de nuestras inversiones recientes del PMI del mes pasado sigan avanzando a paso firme, pero de ahí no van a salir los «jonrones».
Seguro que el PMI de este mes va a sumar algunas ideas rentables.
Pero espero que un conjunto de oportunidades totalmente distinto sea el que nos acerque a ese 20% antes de que termine el año.
Esa lista de seguimiento les va a llegar a los miembros Premium en las próximas semanas, así que no te la pierdas.
Esta es la actualización de posicionamiento de hoy para los miembros premium:
Llegaste al lado de los miembros.
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