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La sesión de ayer
El tira y afloja empieza a inclinarse hacia el complejo de la I.A. y a alejarse de la economía real defensiva.
Eso se debe a los resultados de AMD de anoche, que levantaron a casi toda la operación de chips y, por arrastre, a todo lo demás que tiene que ver con la construcción de infraestructura de I.A. en general y sus componentes.
Sin embargo,
Creo que esto va a durar menos ahora que las elecciones de mitad de mandato quedaron atrás, y un triunfo demócrata representa una amenaza directa para el optimismo actual en torno a los centros de datos y a otros temas tecnológicos que ya se extendieron demasiado.
¿Por qué?
Texas representa ~20% de todos los proyectos de centros de datos, y el mandato demócrata apunta a ayudar a la población a mantener:
Precios más bajos de los servicios públicos
Los alquileres y los precios de las propiedades bajo control
La integridad de la red eléctrica y de la infraestructura
Todo eso puede resolverse, y se resolvería, frenando o directamente cancelando algunos de los pipelines de centros de datos más grandes del estado.
Después vienen las implicaciones financieras…
Los demócratas dejaron claro que no habrá dinero para rescates ni ningún tipo de ayuda para que la construcción de infraestructura de I.A. siga adelante por intervención del gobierno.
Y eso llega probablemente en el peor momento de esta construcción, sobre todo después de que el S-1 de Anthropic mostrara que todos estos préstamos se van a quedar sin financiamiento.
3,7 billones de dólares en préstamos.
Si miramos el panorama completo, los datos económicos ya justifican una rotación hacia los defensivos y fuera de la I.A., porque:
El PIB se desplazó hacia el gasto defensivo de empresas y consumidores
Los PMI también empezaron su rotación
El crédito se está endureciendo y los rendimientos siguen subiendo
Combina todo eso con que el S&P 500 se parece de forma inquietante a episodios anteriores de «década perdida».
Si habla como pato, camina como pato y vuela como pato…
Probablemente no sea una gallina.
Después de estudiar 36 países a lo largo de más de 50 años, llegué a las dos áreas que suelen rendir más durante estas décadas perdidas.
Veamos los líderes y rezagados de ayer:
Materiales básicos, tecnología, comunicaciones.
Está claro que el responsable es el rebote de la operación de la I.A. gracias al impulso de los resultados de AMD.
Como eso ya está explicado, me interesa más saber qué decidió comprar el mercado fuera de todo lo relacionado con la I.A.
Parece que la selección de financieras, cíclicas y defensivas apunta de nuevo a la tesis de rotación que te vengo señalando desde hace un mes.
Más importante aún, empieza a confirmar la visión del shock de crecimiento económico, que hasta ahora venía ganando momentum en segundo plano.
Ahí el shock de crecimiento de la I.A. se traslada a las áreas donde la economía claramente empieza a despegar en actividad.
Justo ayer vimos los beneficios de esa selección con nuestra inversión en Vital Farms (VITL).
Aun con un consumidor deprimido, presupuestos ajustados y la guerra con Irán que sigue alterando los costos de los insumos…
Esta empresa demostró por qué elegir áreas con expectativas desconectadas suele dar resultado.
Si esta rotación defensiva, a prueba de I.A., continúa, espero que los demás nombres de nuestra lista de seguimiento empiecen a ganarse su lugar en la cartera y entreguen retornos parecidos.
¿Qué viene ahora?
¿Qué pasa cuando los costos de los insumos siguen subiendo junto con la expansión de la producción y de los nuevos pedidos?
Obtienes una contracción económica en las áreas cíclicas de la economía.
Así ha sido desde que existe registro del índice PMI manufacturero, y es una relación con alto poder predictivo, tanto en lo económico como en lo estadístico.
Como volvimos a un escenario así, espero que en los próximos seis a nueve meses la economía cíclica entre en contracción.
Eso coincide bastante con mi visión de la rotación fuera de la I.A. y de vuelta hacia las áreas defensivas de la economía real en el mercado.
Corro el riesgo de sonar repetitivo, pero está bien: estoy aquí para entregar alfa, no para sonar a la moda.
Hoy tendremos la segunda parte de esta actualización con el índice PMI de servicios, donde el indicador más importante es el empleo.
Cuando eso esté listo, vamos a poder entregar una lista de seguimiento con las industrias que vemos en expansión o en contracción a partir de aquí.
La última vez que lo hicimos, tres de tres selecciones terminaron el mes con ganancias.
Es hora de repetirlo.
Noticias
Trump suaviza sus amenazas de atacar a Irán después de los resultados electorales, lo que materializa mi catalizador detrás de la crisis del diésel y de mi operación long/short sobre el spread entre acciones. Aquí está la mecánica detrás de esa operación.
Meta recurre a bonos europeos para seguir financiando su agresivo capex en I.A., una decisión que llega cuando financiarse en EE. UU. ya le resulta demasiado caro. Al final, esto solo reparte el riesgo de contagio por todo el mundo.
Apple anticipa una presión sobre sus márgenes por el aumento del costo de los chips de memoria y una mezcla de ventas desigual este trimestre. Es un indicador indirecto de la tesis de sobreoferta que detecté en memoria, que quizá necesite uno o dos trimestres más.
Disney aplica más despidos como parte de otro plan para recortar cerca de 20% de los costos, en medio de desaceleraciones continuas y ganancias cada vez más débiles en la mayoría de sus segmentos. Esta acción lleva más de cuatro años maldita, y no le veo mucha salida.
Los que se movieron y niveles del ES
Vital Farms 📈 Ganó más de 10% después de presentar unos resultados que demostraron directamente que nuestra tesis original va bien encaminada a entregar el potencial al alza de 200% que estimamos desde el precio de ejecución.
Coinbase 📈 Repuntó más de 5% a pesar de la rebaja de recomendación de un analista. Creo que se debe al reciente hackeo de Binance, que está mandando clientes y activos al competidor más cercano, que es Coinbase.
Pfizer 📉 Perdió 2,3% a pesar de superar las expectativas de resultados y elevar sus previsiones para el año completo, lo que aun así decepcionó frente a la euforia previa por la I.A. y la robótica en el sector salud.
Zebra Technologies 📉 Cayó más de 8% aun superando las expectativas de resultados. Creo que tiene más que ver con las compras en la operación de la I.A., que golpearon las coberturas en corto sobre software.
Ahora vamos con algunos niveles del ES para hoy.
Por esto quise quedarme fuera ayer, aunque tenía el nivel de 7.500 claramente en la mira.
Todavía dejaría que este mercado se asiente y absorba la noticia de los resultados electorales y cómo pueden afectar a la operación de rotación que se está gestando.
Por ahora,
El nivel clave sigue siendo 7.700 como punto de corte de la distribución mensual, con un rango inicial de 50 puntos hacia arriba y hacia abajo como oportunidades operables.
Lo dejo en términos generales por ahora, porque yo personalmente no operaría hasta que vuelva a tener estructura.
Lo que, por contradictorio que suene, es lo mejor que se puede hacer en días de expansión agresiva del balance como estos.
Portafolio
Probablemente veamos algunos cambios en el rendimiento hoy, con compras en la operación de la I.A.
Aunque todavía tenemos algo de exposición long/short en nombres de infraestructura de I.A., la mayor parte de lo que mueve la cartera ahora gira en torno a la normalización del precio del diésel y a la rotación defensiva.
Eso va a ir y venir mientras el mercado decide qué hacer después de las elecciones.
A partir de aquí, solo voy a hacer dos cosas en el corto plazo:
Hacer roll de las posiciones cortas en puts para cobrar la prima de este mes
Reestructurar mis put spreads sobre el complejo de memoria hacia el año que viene
Aparte de eso,
El dato del PMI de servicios de hoy me va a llevar a una lista de seguimiento definitiva para operar durante el mes.
Los miembros Premium van a recibir esa lista de seguimiento durante el fin de semana.
Esta es la actualización de posicionamiento de hoy para los miembros premium:
Llegaste al lado de los miembros.
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