Stop Making Shoppers Spell It Out
“Running shos” shouldn’t return zero results. Neither should “red waterprof trail runners under $150.”
Traditional search needs exact keywords. Gladly understands what shoppers mean, typos and all, and turns dead-end searches into products that fit what they asked for.
CAMBIO DE ASIENTOS
PMI de servicios: desempeño por segmento, Offside Capital
Ya vamos tres de tres en cuanto a hacia dónde nos llevan los datos económicos.
El PIB, el PMI manufacturero y ahora el PMI de servicios
Todos sugieren que la economía de Estados Unidos está cambiando de asientos después de una de las subidas más rápidas y agresivas en mucho tiempo.
Y,
Está dejando que otra cosa tome el volante, y manda a la I.A. y a todas las demás áreas de crecimiento «especulativo» del mercado al asiento de atrás.
¿Quién maneja ahora?
Los sectores defensivos, el gasto esencial y algunas de las áreas más «aburridas» del mercado.
No es casualidad que las selecciones del PMI del mes pasado nos llevaran a más de 50% de ganancias acumuladas, muy por delante del S&P 500 y de la operación de la I.A.
Ahora que el dato del PMI de servicios de hoy nos da todavía más confirmación…
Vengo a mostrarte la otra cara de la mecánica detrás de mi nueva lista de seguimiento.
Una lista de seguimiento que busca volver a ganarle al mercado este mes.
Hoy,
Seguimos con un análisis del sector servicios y, a partir de él, una selección de industrias con sesgo largo y corto.
Vas a necesitar esta investigación como contexto para el pipeline de ideas de este fin de semana.
Vamos a ello,
PMI de servicios: la rotación está confirmada.
GRÁFICO DEL DÍA
Los diferenciales de crédito se están ampliando otra vez, incluso con las elecciones de medio mandato mostrando un triunfo demócrata.
Un resultado que, en esencia, va en contra de todo el apalancamiento y la expansión agresiva alrededor de la construcción de infraestructura de I.A.
Si este evento apunta a frenar todo ese exceso, ¿por qué los diferenciales de crédito se ampliarían otra vez para valorar todavía más riesgo?
Por lo que pasa cuando el complejo de la I.A. ya no cuenta con el apoyo del gobierno para seguir con su trayectoria actual.
¿ESTÁS CUBIERTO? —>
Sin el apoyo y las garantías del gobierno, la operación de la I.A. no tiene en qué apoyarse más que en sí misma.
Y,
Los números actuales de Anthropic y OpenAI sugieren que no hay mucho de qué hablar.
De hecho, esos números son la razón por la que 3,7 billones de dólares en deuda de la I.A. ya se valoran como «basura».
LA MECÁNICA
PMI de servicios: análisis de inventarios y precios, Offside Capital
Hay una cosa en la que los dos PMI coincidieron este mes.
Y es que estamos entrando en lo que parece ser la etapa final del ciclo económico.
La manufactura mostró, por la dinámica de precios y de reposición de inventarios, que en los próximos seis meses probablemente veamos una contracción en la parte cíclica de la economía.
Los servicios van ahora en la misma dirección.
Una ola de reposición de inventarios por el alza de los costos de los insumos ha ocultado una debilidad de fondo en la demanda real.
Al fin y al cabo, comprar hoy porque no quieres pagar precios más altos mañana no es demanda orgánica.
La mayoría de las materias primas, servicios y productos en Estados Unidos pasaron de estar escasos y con precios al alza…
A solo tener precios al alza.
Excepto:
Los componentes de memoria, las computadoras y GPU, y los cables y conductores.
Lo cual, por supuesto, tiene todo que ver con lo que queda de los centros de datos en construcción, pero no tanto con los proyectos nuevos que siguen en el pipeline.
Ahora mira las demás áreas, como:
El acero, el diésel y los combustibles, y la mano de obra
Todas pasaron de estar escasas a solo tener precios al alza.
Eso beneficia directamente a varias de nuestras ideas de inversión que se apoyan en un ciclo que está llegando a su tope para esos productos y servicios.
¡Solo mira Valvoline vs. Valero este mes!
Cuando se da este tipo de dinámica…
Tienes que pensar en cómo lo interpreta el mercado y en cómo reacciona la economía a ese cambio de tendencia.
Con oferta suficiente y una demanda estable o enfriándose, las empresas tendrán menos ganancias y menos poder de gasto.
Todo eso, sumado a un sentimiento del consumidor que hoy está en mínimos históricos.
Así empiezas a ver cómo y por qué los motores del PIB se apoyan en los sectores e industrias defensivas, y también por qué la rotación del mercado empieza a acelerarse todavía más.
Inflación y empleo
PMI de servicios: precios pagados vs. inflación PCE, Offside Capital
Como los servicios representan ~80% de la economía, es importante seguir los precios y el empleo dentro del sector.
Y ahora mismo, los precios pagados por los servicios sugieren que el PCE, el índice de precios del gasto de consumo que sigue la Reserva Federal, saldrá en torno a 3,7% el próximo mes, con la manufactura sumando a la mezcla de presiones.
Igual que en la manufactura, las empresas están reaccionando con la única palanca que pueden mover cuando el gobierno se niega a hacerlo:
Reponer inventarios y aumentar la oferta para aliviar las presiones de precios
Cuando esas presiones de precios bajan, los márgenes y las utilidades retenidas mejoran.
Eso permite condiciones de operación más fáciles y más certeza sobre las perspectivas futuras.
Ahora imagina lo que pasa cuando el 80% de la economía de Estados Unidos se siente así.
PMI de servicios: empleo vs. nóminas, Offside Capital
Empiezan las contrataciones, y está pasando ahora mismo.
Eso también debería tener un efecto positivo en el informe de empleo (NFP) de este viernes, pero importa más a dónde van esos empleos que cuántos se crearon.
Si las industrias defensivas son las que más contratan, eso te dice algo sobre nuestra tesis.
Ahora quiero presentarte una dinámica interesante, específica del empleo en la industria del software y las tecnologías de la información.
Puedes ver que la acumulación de pedidos pendientes sigue subiendo mientras las nóminas bajan.
Los alcistas de la I.A. dirán a ciegas que es el resultado de las ganancias de productividad en el sector tecnológico.
Yo vengo a decirte que es simplemente un repunte de la demanda y la actividad en las empresas de software que atienden a la economía real.
Como Workday, Intuit y Upwork.
Los despidos se están dando entre quienes invirtieron demasiado en la I.A. y ahora necesitan recortar personal para seguir financiando sus pérdidas de inversión.
Como Amazon, Google y Microsoft.
Selección de industrias
PMI de servicios: puntajes compuestos de momentum, Offside Capital
Podemos combinar la actividad comercial, el empleo y los plazos de entrega para armar la versión de servicios de nuestros puntajes compuestos de momentum.
Que sugieren rupturas al alza en:
Transporte y almacenamiento
Información
Finanzas
Comercio mayorista
Y rupturas a la baja en:
Construcción
Salud
Servicios públicos
Minería
Sin embargo,
El nivel del puntaje de este mes solo nos dice lo que está pasando ahora.
Como las industrias de servicios son menos cíclicas que las manufactureras, tenemos que prestar más atención al cambio trimestral de estos puntajes que al puntaje de un solo mes.
La manufactura, al ser más cíclica, da una mejor señal con los cambios mensuales.
PMI de servicios: puntajes de momentum por industria, Offside Capital
En estos cambios trimestrales de momentum, vemos rupturas al alza muy claras en las industrias que también mostraron los puntajes más altos este mes.
Transporte y almacenamiento
Comercio mayorista
Finanzas y seguros
Bienes raíces, alquiler y arrendamiento
Eso me da la confirmación de algunas de las áreas de la economía donde buscar ideas en largo.
Y también confirma algunas de nuestras posiciones actuales en empresas defensivas, lo que amplía un poco más nuestra lista de seguimiento.
Las que perdieron momentum en los puntajes y cayeron en contracción:
Construcción
Comercio minorista
Servicios públicos
Dos de ellas son un circuito de retroalimentación directo con la operación de la I.A. y con cómo las elecciones amenazan con levantar el pie del acelerador en el complejo de los centros de datos.
El comercio minorista es solo otro efecto secundario de la rotación más amplia de la economía y del mercado, que se aleja del gasto y la actividad cíclicos y va hacia áreas de naturaleza defensiva.
Hablemos brevemente de los largos, con un poco más de contexto sobre lo que podría impulsar a algunas empresas en esta ruptura al alza.
Transporte y almacenamiento
Con los precios del diésel bajando porque se alivian las restricciones de oferta, podríamos ver una ruptura al alza en áreas ligadas al transporte, como aerolíneas, transporte por camión y transporte marítimo.
Esto también trae un beneficio secundario para otras áreas cercanas cuyos márgenes dependen de que los costos de transporte suban o bajen.
Un repunte defensivo de la economía impulsaría la actividad de esta industria, así que entra en nuestra selección.
Comercio mayorista
A medida que se alivian los costos de transporte y repunta la actividad defensiva, las empresas estarán más dispuestas a cerrar contratos atractivos con proveedores y asegurar meses de ventas por adelantado.
Eso estabiliza los flujos de caja y da certeza de precios también a otras industrias cercanas.
Finanzas y seguros
Este es un poco más interesante, porque la ruptura al alza se debe a un cambio repentino en el empleo y a algunos comentarios de los ejecutivos.
Es una de las primeras (y únicas) industrias en mencionar los costos de la I.A. como una preocupación, y ya empezó un esfuerzo activo para recortarlos.
Sí, esta es otra amenaza para la operación de la I.A. y para sus números de fondo.
Bienes raíces, alquiler y arrendamiento
Esta ruptura al alza también puede vincularse a la renovada actividad en el mercado inmobiliario residencial y de consumo, que le quita participación a la desaceleración de la propiedad comercial que se ve en el espacio de los centros de datos.
Sin embargo, esto no es definitivo: todavía tengo que ver la confirmación en indicadores como el inicio de construcción de viviendas, los permisos de construcción y las tasas hipotecarias.
¿CUÁL ES LA OPERACIÓN?
No hay una operación específica que tomar en cuenta con todos estos cambios.
Lo más importante es entender por qué están pasando estos cambios.
Igual que en cada episodio parecido antes de este…
Cuando los mercados se concentran tanto y se descorrelacionan de lo que sugieren los datos económicos de fondo,
Junto con valoraciones extremas,
Entra en juego un escenario que hizo que Buffett se mantuviera fuera del mercado en 1999.
Una «década perdida», como la llaman.
De 2000 a 2010, quienes confiaron en el S&P 500 para crear patrimonio o llegar a su jubilación no vieron ninguna ganancia más allá de sus depósitos mensuales.
Creo que estamos a punto de ver otra década así.
De hecho, lo que creo empieza a convertirse en realidad.
Y después de estudiar 36 países durante 50 años, encontré la fórmula de dos vías que lleva la mayor parte del capital de inversión hacia dos áreas específicas.
Así que, en lugar de darte una operación gratis aquí…
Quiero darte una nueva forma de hacer las cosas de aquí en adelante.
Una nota final
LO QUE VIENE
Ahora que ya salió la mayoría de los datos económicos de esta semana, es momento de enfocar nuestra investigación a fondo en seleccionar las oportunidades de este mes y armar nuestra lista de seguimiento para los miembros Premium en los próximos días.
Con las elecciones ya terminadas, podría tocar una revisión a fondo de lo que las nuevas políticas y novedades pueden significar para los mercados, y la voy a entregar salvo que surja algo más prioritario.
Cuando pase la tormenta de esta semana, creo que toca una visión actualizada de las oportunidades en China; vamos a revisarlo también.
Mientras tanto, aquí está lo más reciente de Goldman Sachs sobre el estado de las posiciones alcistas y el flujo de opciones.
Te va a guiar por parte de lo que los participantes del mercado están pensando hacer ahora mismo, y explica algunas de las salidas de posiciones de esta semana:
Hasta la próxima,
OFFSIDE RESEARCH
Análisis institucional, de un ex analista de Goldman Sachs.