LOS BONOS TOMAN EL VOLANTE
Puntajes compuestos del PMI y retornos a un mes, Offside Capital
Encontrar alfa va mucho más allá de lo que les venden a los inversionistas y traders minoristas.
La promesa de hacerse rico rápido con análisis técnico y con la búsqueda de acciones de P/E bajo, como si los gestores multimillonarios de hedge funds no hicieran otra cosa en todo el día que trazar líneas y filtrar acciones baratas.
A veces, hay que alejar un poco la lupa para encontrar las mejores ideas.
La semana pasada me metí en el terreno cuantitativo para ver qué pasa realmente cuando los puntajes compuestos del PMI (los índices de gerentes de compras) empiezan a ganar momentum en ciertas industrias.
El resultado fue un estadístico t lo bastante alto (alta confianza en que existe una relación) como para concluir que los puntajes compuestos del PMI al alza suelen traer retornos positivos a un mes.
Cero análisis técnico, nada de filtros simplistas de ratios.
Los resultados históricos muestran que ahí está la mayor parte del rendimiento superior al S&P, y por eso mi formación en Goldman giraba tanto en torno a los informes de PMI.
Repasé todas las tendencias y los temas que se están formando ahora mismo en la economía, y las industrias que cumplen con ese momentum en el puntaje compuesto, para darte un camino hacia las ganancias.
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Ahora veamos una actualización de lo que le gusta y lo que no le gusta al mercado:
Crecimiento y momentum (otra vez).
Otra semana cerrada en la que los únicos factores que lideraron el mercado fueron los que están directamente ligados al complejo de la inteligencia artificial (I.A.).
Todo lo demás, nada.
La amplitud del mercado, el valor y los flujos de caja de calidad quedaron en segundo plano una semana más, y eso muestra lo desconectado que está el mercado de la realidad económica.
He escrito mucho, y lo he mostrado con datos reales, sobre cómo el PIB y el S&P 500 se mueven al unísono ~88% del tiempo, con un rezago de unos seis meses.
¿Y el resto del tiempo?
Las divergencias empiezan a formarse y a ampliarse, hasta terminar en una rotación brusca y agresiva del mercado, cuando este se pone al día con la realidad de la economía y del consumidor.
En pocas palabras,
El PIB del último trimestre dejó en evidencia que la I.A. perdió su peso como motor del PIB, mientras que la economía real y otros sectores defensivos tomaron la delantera.
Los motores de la economía se están alejando de la I.A., mientras el mercado sigue enfocado y concentrado al extremo en la misma canasta de posiciones en I.A.
Ya quedamos fuera de ese 88%, y probablemente se acerca un gran ajuste de cuentas en el mercado.
Y,
Cuando estés listo para obtener retornos extraordinarios de los movimientos que se salen de esa relación del 88%…
GRÁFICO DEL DÍA
La amplitud del mercado ya llegó a la segunda desviación estándar a la baja.
Es decir, la mayoría de las compañías del S&P cotizan ahora por debajo de sus medias móviles de 50 y 200 días.
Mientras tanto, la mayor parte del complejo de la I.A. sigue a 5-10% de sus máximos de 52 semanas.
En otras palabras,
Esto no hace más que reafirmar lo que acabo de decir sobre las divergencias entre el PIB y las condiciones actuales del mercado.
Todo lo que quede fuera de esa relación del 88% nos puede hacer ganar mucho dinero si acertamos en la dirección y en la selección.
¿ESTÁS CUBIERTO? —>
Hablando de esa selección,
Les envié a los miembros mi lista de seguimiento actualizada para tener en cuenta durante los próximos 5-12 meses.
Cuando ya hayas incorporado la lista de seguimiento, creo que es momento de revisar los setups de spreads de puts en el complejo de memoria de la operación de la I.A.
INDICADORES IMPORTANTES
Mi lectura habitual del informe de compromiso de operadores (COT) ha estado extremadamente tranquila últimamente…
Así que decidí crear un nuevo indicador y empezar a cubrirlo hasta que el mercado de futuros vuelva a dar una señal confiable.
Esta medida representa el diferencial entre los movimientos diarios implícitos del VIX y los movimientos diarios realizados del S&P 500 a lo largo del tiempo.
Como puedes ver, cada vez que llegamos a 1-2 desviaciones estándar, se crea un momento fantástico para comprar la caída, sobre todo si empiezas a manejar carteras de opciones.
Ahora mismo las cosas están tranquilas y apoyan una continuación de la ruptura al alza en el S&P, especialmente ahora que hemos recuperado los 7.700.
Sin embargo,
Esto también significa que los picos de volatilidad podrían aparecer sin avisar.
Nota: cada vez que este diferencial se amplía, significa que las condiciones y los supuestos actuales del mercado han cambiado lo suficiente como para corregir el mercado de opciones y, en consecuencia, el VIX (que se valora a partir de esas expectativas de opciones).
No se ven correcciones de expectativas de ese tipo por ahora.
Ahora cubramos algunos puntos para esta semana que viene:
Nuevos resultados:
No hay mucho por el lado de los resultados esta semana.
Salvo Delta Airlines (DAL), que nos dará una nueva mirada y una guía sobre el ánimo del consumo discrecional, y sobre cómo los picos actuales en los spreads del diésel afectan a las acciones de transporte.
Aparte de eso, no hay mucho que vigilar esta semana.
PMI de servicios - lunes:
Rastreador del PMI de servicios, Offside Capital
Después de que el PMI manufacturero nos diera la mirada a las acciones cíclicas y a dónde estarán las oportunidades en los próximos meses…
Tendremos los datos del PMI de servicios para corroborar el nivel actual de actividad en la economía no cíclica, en la mayoría de las industrias defensivas y sus temas.
Algunas de ellas, como la construcción y la información, tienen cierto poder analítico sobre el complejo de la I.A., así que supongo que será algo importante para revisar esa divergencia entre el mercado y el PIB.
Minutas de la Fed - miércoles:
El miércoles tendremos lo último de Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal (la Fed), el banco central de Estados Unidos.
Por ahora, parece que vuelve la presión del presidente Trump y de otros participantes del mercado para que se afloje el endurecimiento de las tasas y de la política monetaria.
A estas alturas dejé de adivinar hacia dónde van las cosas y solo busco reaccionar después, pero lo cierto es que el mercado de bonos ahora busca forzar a la Fed a subir todavía más las tasas.
Veremos qué termina pasando.
Confianza del consumidor - viernes:
Estamos en el nivel más bajo de la historia en la confianza del consumidor, que, otra vez, es uno de los resortes comprimidos de la economía en este momento.
Con rendimientos al alza y más incertidumbre en los precios, no veo cómo esto se recupera antes de lo que piensa la mayoría.
Sin embargo,
Los datos del PIB y del PMI podrían demostrar que esta lectura de confianza está equivocada, y eso podría hacer que vuelva a enfocarme en el sector en su conjunto, más allá del par de empresas que ya forman parte de la cartera de Offside.
Una nota final
LO QUE VIENE (recordatorio para esta semana)
El PMI de servicios sale la próxima semana y reafirmará todas las conclusiones a las que llegamos con el PIB y el dato manufacturero, así que espera un desglose como corresponde.
Estoy preparando una revisión de cartera de fin de mes y una estrategia a partir de lo que pasó en septiembre; probablemente también te ayude a tomar tus propias decisiones.
Los miembros de Offside Premium recibirán pronto mi lista de posiciones en vivienda que me interesa tomar, con las que recuperarán más de 10 veces el costo de su membresía.
Ya cubrí suficiente contenido desde el lado alcista de la I.A.
Es momento de darles a los bajistas la oportunidad de defender su postura, así que les dejo una entrevista interesante con uno de los grandes vendedores en corto de la crisis de 2008.
Vale la pena compararla con la última postura de Jordi Visser: «el tiempo humano no es real, las tasas ya no importan»…
Hasta la próxima,
OFFSIDE RESEARCH
Análisis de nivel institucional, de un ex analista de Goldman Sachs.