Invest Alongside a $12B Owner/Operator
Choose individual real estate investments backed by a $12B owner/operator that invests 20%+ alongside individual LPs in every offering.
Accredited Investors only. $100k minimum investment.
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¿HORA DE IRSE A CASA?
Los datos de corretaje preferencial (prime brokerage) de varios bancos de inversión coinciden en el mismo tipo de señal.
Goldman Sachs, Bank of America y ahora Morgan Stanley…
Todos muestran un ritmo récord de reducción de exposición en carteras de I.A. entre sus clientes (sobre todo fondos de cobertura e individuos de alto patrimonio).
Aun con esta liquidación récord de posiciones en I.A., los mismos datos sugieren que el apalancamiento y las posiciones también están cerca de máximos históricos, mientras el efectivo toca un mínimo histórico.
Lo que más me preocupa es esto:
La mayoría de las acciones de I.A. ya están en mercado bajista (20% por debajo de sus máximos)
Y más de tres cuartas partes de las posiciones abiertas en I.A. todavía no se han deshecho en este nuevo episodio de volatilidad.
Es natural que me pregunte cómo se verá el mercado si las ventas empiezan de verdad, considerando que el S&P 500 hoy está ligado en ~65% al complejo de la I.A.
Y hablando de eso, la semana pasada fue el retrato más claro de cómo les va a esas empresas (y a su ecosistema).
Google y Microsoft presentaron sus resultados trimestrales y desataron de inmediato caídas de doble dígito en varias tecnológicas.
Como Intel, que tuvo el peor día de su historia tras desplomarse 30% en una sola sesión.
Con esto, sería una tontería pelear contra el mercado, sobre todo cuando la evidencia sigue acumulándose y destapa varios riesgos alrededor de la canasta de la I.A.
En concreto, los balances en la sombra, que hoy cargan ~60 veces más deuda de la que sugieren las cifras financieras principales.
Ahora veamos una actualización de lo que le gusta y lo que no le gusta al mercado:
Por segunda semana consecutiva: valor, tamaño y amplitud del mercado.
Si combinas estos tres factores, llegas directo a una canasta de empresas más pequeñas de la economía real.
Ahora piensa en cuáles son hoy algunos de los «resortes comprimidos» de la economía:
Bienes de consumo, defensivas, vivienda
No cuesta mucho adivinar adónde irá a parar todo el dinero que sale de liquidar la I.A., sobre todo ahora que el momentum y el crecimiento están a punto de pasar a negativo en el año.
Otra vez,
Pelear contra estas fuerzas más amplias del mercado va a ser doloroso, justamente porque son las «manos invisibles» que ponen en marcha las rotaciones del mercado.
Los datos del PIB y del PMI lo confirman, y el PMI manufacturero de mañana será otra prueba para esta tendencia en desarrollo.
Por ahora, seguiré buscando dentro de estos factores y sectores lo que encaje bien.
Mientras tanto…
Puedes empezar tu propia rotación con esta empresa pequeña, defensiva y muy infravalorada de la industria de alimentos.
Su potencial al alza es de más de 200%, según confirman los analistas de Wall Street.
GRÁFICO DEL DÍA
Uno de los mensajes más fuertes que manda el mercado pasa por los múltiplos de valoración.
Sobre todo el P/E forward, porque es la forma en que el mercado dice qué piensa de las ganancias de mañana.
Ahora piensa en el escenario actual…
El 65% del S&P está formado por empresas de I.A., la mayoría de naturaleza cíclica (chips, infraestructura, olas de capex).
Las industrias cíclicas son las más expuestas a los cambios de tendencia del P/E forward, y cuando se abaratan,
Se abaratan por una buena razón.
¿ESTÁS CUBIERTO? —>
El múltiplo del mercado acaba de caer a su nivel más bajo en más de 12 meses.
En el fondo,
Se espera que el crecimiento y la calidad de las ganancias caigan de forma importante desde aquí.
Lo que plantea la pregunta… ¿dónde debería invertir mi dinero ahora?
INDICADORES IMPORTANTES
Con este modelo de riesgo relativo quise medir los puntos de ruptura de la volatilidad en el S&P 500.
Si tomas la volatilidad diaria del mercado frente a la volatilidad diaria del VIX, llegas al diferencial de arriba y puedes ver cuándo son buenos momentos para comprar o vender.
Ahora mismo, la volatilidad del S&P 500 empieza a cruzar por encima de la volatilidad del VIX, lo que obliga a algunos gestores de activos sistemáticos a recortar su exposición al índice.
Otra vez, ese dinero está encontrando áreas más estables y defensivas donde trabajar, y de ahí las rotaciones de factores que vimos arriba.
Esta es la parte importante:
Las rupturas de volatilidad suelen dar paso a grupos de 20 a 30 días
Como solo llevamos dos días por encima de estos puntos de ruptura, lo más probable es que el VIX se mantenga por encima de 20 y siga subiendo hasta mediados de noviembre.
Eso coincide con las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos como catalizador de volatilidad, y con la siguiente ronda de resultados de las grandes empresas de I.A.
Es durante este grupo de días que espero que nuestras selecciones recientes de cartera sigan rindiendo más que el mercado y alcancen sus valoraciones objetivo.
Desde ahí, cuando se asiente el polvo, decidiremos si vale la pena comprar la caída de la I.A. o si el mercado ya pasó la página de esa idea.
Ahora cubramos algunos puntos para esta semana que viene:
Nuevos resultados:
Semana muy movida para la cartera de Offside y para la operación de la I.A.
Empezamos el martes con Vital Farms, que presenta resultados que confirmarán o desarmarán toda mi tesis sobre la empresa.
He estado hablando con la gerencia en estos días para entender mejor sus expectativas, y voy a seguir en vivo la llamada de resultados para entregarles a los miembros Premium un análisis a fondo y una actualización de esta posición de la cartera.
Super Micro Computer, Apollo y Eaton también darán más información sobre la infraestructura y el financiamiento de la operación de la I.A., todo el mismo día.
El miércoles es otro día cargado para la cartera de Offside: Uber y CAVA presentan resultados, y con ellos actualizaré mis tesis sobre las dos empresas y su lugar actual dentro de la cartera.
El jueves tenemos a AAOI y Lumentum como otra lectura del complejo de la I.A., que espero que se ponga a prueba a medida que salgan más datos bajistas que amenacen la estructura de estas canastas.
Índice de gerentes de compras (PMI) manufacturero - lunes:
Buena parte de nuestro pipeline actual de ideas, y la mayoría de las posiciones de la cartera, dependerán de este informe del PMI.
Te enviaré una publicación con lo que significan los resultados y lo que implican para el mercado y la economía, y después una actualización de la lista de seguimiento con estas ideas, probablemente la semana siguiente o el fin de semana.
De aquí sale el 80% de mis ideas, y si llevas suficiente tiempo conmigo, ya sabes cómo terminan.
PMI de servicios - miércoles:
Como complemento de los datos manufactureros, recibimos la segunda mitad de la ecuación con los servicios.
Con el panorama completo de las industrias que están despegando e impulsando la actividad económica, estaremos listos para renovar por completo nuestra lista de seguimiento y dejar el trabajo de tesis y las ejecuciones correspondientes para Offside Premium en los próximos días y semanas.
Nóminas no agrícolas y desempleo - viernes:
Cerramos la semana con una actualización del empleo y el resumen de la situación laboral.
Junto con los últimos datos del PMI, esto nos llevará directo a una visión macroeconómica renovada.
Que es, al final, lo que define nuestro proceso de filtrado y selección del tipo de negocios que vamos a estudiar para futuras oportunidades.
Una nota final
LO QUE VIENE (recordatorio para esta semana)
Preparé algunos estudios dentro de esta búsqueda de «Dónde todavía hay alfa», que iré cubriendo durante las próximas semanas, antes de nuestro webinar en vivo de noviembre.
Recibirás en publicaciones aparte varios informes sobre los datos económicos y análisis a fondo de empresas concretas tras sus resultados.
Los temas más amplios, como China, la I.A. y la crisis energética, quedan en pausa hasta que se entregue esta ola de información, salvo que surjan noticias de mucho peso que permitan juntar varios temas en uno.
Mientras tanto, aquí va lo último de Goldman Sachs sobre la visión detrás de los flujos de operaciones en I.A. y de los posicionamientos en varias de sus mesas de trading.
Según su visión (y la nuestra), esta ya no es una operación en un solo sentido, sino una mezcla de varias coberturas y desenlaces:
Hasta la próxima,
OFFSIDE RESEARCH
Análisis de nivel institucional, de un ex analista de Goldman Sachs.