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Buenos días, socio:
Varias cosas que cubrir esta mañana:
** RECORDATORIO PARA MIEMBROS PREMIUM (si todavía no lo has hecho) ‼
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La sesión del viernes
Llegué al viernes pensando que veríamos un rebote en algunas de las empresas del tira y afloja, a favor del complejo de la I.A. y no del tema de la rotación defensiva hacia la economía real.
Sin embargo,
Lo que tuvimos fue un desorden generalizado, porque al parecer la reducción de riesgo más amplia está afectando por igual a la mayoría de los sectores.
Todavía hay un tema principal que le interesa al mercado, como mostró ayer la sección de rendimiento por factores del Plan Semanal:
Valor, tamaño, amplitud del mercado
Ahí es adonde quiere ir el mercado, y ese es el tipo de características que deberías buscar en tus próximas decisiones de compra para tu cartera.
Tampoco olvidemos que también está en curso un shock de crecimiento económico.
Hasta 3,7 billones de dólares (quizá más a estas alturas) en préstamos ligados a la I.A. corren el riesgo de no pagarse, según cómo se ven las finanzas de la mayoría de los laboratorios de I.A., y eso empeora ahora que los precios por token caen 60% en el año.
Algunos creen que estos precios más bajos van a disparar la demanda, pero cuesta apoyarse en eso cuando todos los estudios muestran cero mejoras en la economía fuera de la tecnología por implementar la I.A.
Al final del día,
No queremos quedar atrapados en medio de este debate interminable que nadie sabe realmente cómo va a terminar.
Prefiero mil veces encontrar esos negocios a prueba de I.A. que reúnen todos los factores de arriba.
Eso fue lo que hice la semana pasada, y terminé atrapando un alza de 18% en esta empresa aburrida, a la que todavía le queda más de 200% de potencial al alza.
Veamos los líderes y rezagados del viernes:
Energía, tecnología, bienes raíces.
No creo que ninguno de estos liderazgos refleje de verdad lo que está pasando por debajo en los mercados.
La ganancia de energía se explica por la escalada en Medio Oriente, con el petróleo crudo otra vez por encima de 100 dólares por barril.
Lo interesante aquí es que el diésel bajó desde sus máximos mientras el petróleo se mantiene en niveles altos, lo que le da la razón directamente a nuestra tesis de diferencial largo/corto en acciones ligadas al diésel.
En tecnología, creo que lo que mejor lo explica es el rebote de los fabricantes de chips, ahora que esta semana vienen los resultados de SK Hynix e Intel y podremos comprobar cómo avanza nuestra tesis de sobreoferta.
Y lo mejor para el final…
Bienes raíces logró liderar en medio de una ola de ventas y una reducción de riesgo generalizadas, y no puedo decir que me sorprenda.
El análisis del informe del PMI de este mes te llevó directo a la ruptura al alza de los alimentos y los productos de madera.
A partir de esa señal, nuestras selecciones de acciones le ganaron al S&P 500 y al complejo de la I.A. por más de 15% solo esta semana.
Así que no, no me sorprende ver que bienes raíces siga aguantando en medio de la volatilidad.
¿Cuál paradoja?
He visto muchas publicaciones recientes que recurren a la paradoja de Jevons para justificar el desplome de los precios por token.
Una paradoja que dice:
Precios por token más bajos traerán más demanda
Más demanda traerá más construcción de capacidad de cómputo
Más construcción de capacidad traerá precios por token más bajos
Y el ciclo se repite mágicamente por toda la eternidad…
Pues bien, los datos más recientes de Ramp demostraron que esta paradoja no es distinta del análisis técnico predictivo.
El gasto en tokens subió apenas 0,2% en septiembre, por debajo del 1,0% de agosto.
Todo eso pese a que los precios por token se desplomaron más de 60% solo este año.
¿Por qué debería importarte?
Porque hoy hay 3,7 billones de dólares atados a préstamos que dependen directamente de que suba el gasto en tokens.
Si Anthropic u OpenAI no pueden cumplir sus compromisos de cómputo con las grandes tecnológicas, esos préstamos se quedan sin fondos y, en la práctica, caen en impago.
¿Has visto últimamente los seguros contra impago de crédito (CDS)?
Igual que en cada episodio de apalancamiento y financiamiento con deuda irresponsables, cuando las cosas salen mal, los de arriba buscan un «tonto mayor» en quien descargar su riesgo.
Ahora mismo, NVIDIA encontró a ese tonto mayor en:
Pensiones, ahorros y las reservas de las aseguradoras
Los únicos clientes desprevenidos que todavía están dispuestos a comprar estos préstamos, sin saber lo que se les viene encima.
Otra vez, ¿para qué meterte en este lío?
Hay áreas que históricamente le ganan al S&P 500 en episodios de concentración y reducción de riesgo (como el de hoy).
Áreas que estamos filtrando en este momento en busca de acciones ganadoras, y nuestras selecciones pronto saldrán para los miembros de Offside Premium.
Mientras tanto,
Noticias
Se dispara el riesgo de los bonos franceses en medio de vandalismo y saqueos que ya van por su segunda semana en las principales ciudades. Creo que esto va a ser un punto de presión financiera para las próximas elecciones, mientras los mercados votan sobre el futuro de Europa.
Segunda vuelta electoral en Brasil: los resultados abrirán un nuevo conjunto de oportunidades a considerar en la bolsa del país, que creo que tiene uno de los mayores potenciales al alza del mundo.
Trump ajusta los aranceles a Canadá bajo la sección 338. Por ahora no veo cambios para la industria de productos de madera, que podría seguir impulsando la producción y la demanda local, como detectamos en nuestra ruptura del PMI.
Vital Farms lanza un programa piloto en tiendas seleccionadas para aumentar su tasa de penetración en los hogares (y de paso mover el inventario sin vender que dejó el exceso de huevos), justo el tipo de reacción de la dirección que buscaba en este análisis financiero de la empresa, parte 2.
Los que se movieron y niveles del ES
Robert Half 📈 Subió más de 22% después de reportar su primer crecimiento trimestral de ganancias desde 2022, una confirmación más de la rotación y la recuperación de la economía real a medida que el empleo sigue creciendo.
CrowdStrike y Palo Alto Networks📈 Las dos subieron más de 7% después de que reaparecieran algunos riesgos de PHP y de agentes de I.A., lo que impulsó al software de ciberseguridad y de control de la I.A. Parece que la caseta de peaje sigue viva.
Bloom Energy 📉 Perdió más de 11% después de reportar flujo de caja libre negativo y un trimestre más débil de lo esperado. Como era de esperar, también depende de que las finanzas de los centros de datos cuadren para cobrar.
Empresas de telefonía móvil 📉 Cayeron más de 5% en promedio ante la amenaza de competencia de SpaceX. Starlink podría terminar reemplazando a muchas de las operadoras telefónicas que hoy estamos acostumbrados a tratar como monopolios.
Ahora vamos con algunos niveles del ES para hoy.
Como te advertí la semana pasada, se completó el movimiento por debajo de 7.685, lo que nos llevó a la mitad inferior de la distribución actual.
Vuelvo a bajar el punto de corte a 7.700, desde 7.750, como la zona más disputada entre compradores y vendedores.
Por ahora está claro que los vendedores necesitan romper con fuerza 7.650 para buscar un movimiento hacia 7.600 y consolidar un poco.
Los compradores tienen que hacer todo lo posible para recuperar 7.685, moverse hacia 7.700 y cerrar por encima.
Espero que los vendedores se vuelvan pasivos ante un movimiento al alza, solo para entrar con agresividad alrededor de 7.715, mientras el momentum les pide a los compradores que abran el camino.
Portafolio
Nuestras selecciones recientes en las rupturas del PMI y en defensivas micro cap hicieron maravillas para dejarnos cerca de un nuevo máximo histórico en el rendimiento de la cartera.
Desde su inicio en junio de 2026, la cartera ya realizó 15.200 dólares de ganancias, frente a una pérdida no realizada actual de 5.400 dólares.
Es más o menos una relación riesgo/beneficio de 3:1, para quienes usan esa métrica para juzgar una cartera.
Aquí va una estadística mejor:
Le ganamos al S&P 500 por más de 12% con una volatilidad anualizada de menos de 6%
Esa es la verdadera vara de éxito que quiero mantener y ampliar.
Esta semana probablemente habrá menos movimientos en la cartera, salvo que algunas acciones de nuestra lista de seguimiento entren en la estructura de precios que busco o que alguna posición actual se salga de ella y haya que cortarla.
Mientras tanto, mantente atento al roll de opciones que haremos en noviembre en la operación bajista de memoria (que toca renovar hasta abril del año que viene).
Tampoco olvides reservar tu lugar gratis en nuestro webinar de noviembre, donde veremos «Dónde todavía hay alfa» para la próxima década en los mercados financieros.
Lo que tu dinero haga por ti en ese plazo dependerá de si sabes dónde encontrar oportunidades, sobre todo ahora que el S&P 500 va camino de una década perdida.
Esta es la actualización de posicionamiento de hoy para los miembros premium:
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