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La sesión de ayer
Tras la noticia de que Oracle invocó «fuerza mayor» en su centro de datos de Nuevo México, surgió un nuevo riesgo para el resto de la operación de la IA, que se reflejó en la acción del precio de la mayor parte de semis/memoria.
En el otro extremo de este tira y afloja, los hyperscalers y algunos nombres de corte value encontraron compradores durante la sesión, acompañados, claro, por algunos nombres de energía después de que el crudo volviera a superar los 90 dólares por barril.
La sesión previa a la apertura muestra algo de alivio en el sector energético, con el crudo cayendo cerca de 2% esta mañana. Todo esto debería tener efecto en otros activos, como los bonos, y mover este tira y afloja a favor de semis/memoria.
Lo digo porque un petróleo más barato empuja a la baja las expectativas de inflación, lo que a su vez mejora las perspectivas de más financiamiento para proyectos de IA más adelante.
Así que apuesto a que la caída por la noticia de Oracle se revertirá si el crudo vuelve a romper por debajo de los 90 dólares.
Aunque aquí tienes una operación mucho mejor para ganar si el crudo de verdad va a seguir bajando.
Veamos los líderes y rezagados de ayer:
Comunicaciones, salud, energía.
Los hyperscalers tuvieron su día en verde a costa de la caída de semis/memoria, que es claramente un efecto secundario del tira y afloja actual, que no deja de amplificarse.
Por eso me interesa más entender por qué salud y energía fueron los líderes que siguieron, fuera de los hyperscalers…
Creo que es una combinación de inflación defensiva, dado el repunte de la energía con los picos del petróleo, y del repunte de los hyperscalers por la calidad defensiva de su flujo de caja libre.
Ahí es donde la salud se encuentra con ambos, justo en el medio.
La inflación ayuda a las primas futuras de las aseguradoras de salud, y también sube los precios que pueden cobrar los hospitales y los fabricantes de productos.
Sin mencionar que la salud también tiene moats de calidad y de flujo de caja libre, así que me parece que el mercado busca un refugio lejos de un entorno económico incierto y de unas perspectivas de inflación al alza.
Poder predictivo
Gráficos del ciclo de capital, Michael Burry
Una de las fuerzas más poderosas del mercado está en el ciclo de capital.
Puedo sostener esta afirmación por la cantidad de veces que he usado esta herramienta para detectar con precisión (y evitar) inversiones en las que el ciclo apuntaba a malos retornos futuros.
Funciona de la siguiente manera, en concreto con la relación entre capex y depreciación:
Por encima de 1,0: las industrias invierten agresivamente por encima de sus costos de reposición (amplían la capacidad de oferta)
Por debajo de 1,0: las industrias invierten por debajo de sus costos de reposición (reducen la capacidad de oferta)
Como seguramente ya imaginas, la demanda pierde peso cuando sigues ampliando la capacidad de oferta una y otra vez, sobre todo cuando entran nuevos competidores en escena.
Te daré un ejemplo perfecto: Daqo New Energy (DQ).
Exporta el 80% del polisilicio de China, que se usa para fabricar paneles solares (una industria de alto crecimiento).
Aun así, incluso durante el ciclo alcista de la demanda solar, DQ no ha ido a ninguna parte en más de cinco años.
La razón es que ha invertido con relaciones de capex a depreciación de más de 3,0x durante varios años seguidos.
Por eso, ninguna cantidad de demanda podría absorber jamás la enorme oferta de polisilicio que hoy está en funcionamiento, lo que hace de DQ una inversión difícil, por muy buena que suene la historia.
Noticias
El yen se dispara después de que la ministra de Finanzas mostrara su apoyo a operaciones conjuntas con EE. UU. para sostener la moneda y fortalecerla desde aquí, parte de la tesis que mencioné hace un par de semanas a favor del yen y de algunas acciones.
Oracle invoca «fuerza mayor» en un centro de datos de Nuevo México, citando preocupaciones por el aumento de costos y un financiamiento inestable. Es uno de los problemas que señalamos hace meses sobre las zonas grises del financiamiento de la IA, y espero que más compañías empiecen a sentir los efectos secundarios desde aquí.
El dato del PMI respalda los repuntes en los rendimientos de los bonos, ya que el informe preliminar mostró otra cifra manufacturera más fuerte, en su mayor parte vinculada a la fabricación de productos relacionados con la IA. Es una cifra que desglosaremos en el newsletter cuando salgan los datos.
La cumbre entre EE. UU. y China incluyó algunos paquetes de concesiones en torno a la tecnología y la IA, que bien podrían mostrar cuál de los dos países va a cosechar de verdad los beneficios en código abierto frente a inferencia.
Movimientos y niveles del ES
Meta 📈 Ganó más de 4,5% después de que la compañía lanzara un nuevo dispositivo de mano diseñado para que los usuarios usen sus nuevas funciones de IA de forma más accesible, conectándolos con el mundo digital de manera dinámica.
BlackBerry 📈 Subió 5% tras un anuncio de resultados optimista que apuntó a una demanda de software para autos mejor de lo esperado. Un nombre inesperado que, por ahora, sigue ganando en la carrera de la IA.
Arm 📉 Cedió 8% después de que el CEO de la compañía anunciara una nueva ola de venta de acciones, lo que oscurece las perspectivas de la compañía pese a una narrativa que sigue respaldando a la industria.
Darden Restaurants 📉 Cayó 3% tras unos resultados trimestrales más débiles, citando mayores costos de transporte y de insumos alimentarios, junto con un menor volumen y una demanda más lenta en Olive Garden. No son buenas noticias para la tesis del consumo de esta semana.
Ahora vamos con algunos niveles del ES para hoy.
Seguimos en el rango de soporte de 7.700 a 7.725 que dimos ayer.
Si eres comprador, probablemente te convenga aprovechar este rango mientras acumula algo de volumen; todavía puedes apuntar a 7.810, más o menos, como tu próximo objetivo antes de una posible ruptura.
Como cerramos la semana antes de datos económicos importantes, yo reduciría el tamaño de las operaciones y ajustaría la gestión del riesgo.
Por ahora, la zona de 7.725 a 7.810 sigue siendo el área más probable para operar, y la próxima semana probablemente arroje algo de luz sobre los rangos de operación futuros.
Debo decir que un cierre por encima de esta zona de 7.700 a 7.725 sí señala un posible camino alcista para el índice, así que opera según las probabilidades.
Portafolio
Después de tomar algunas ganancias en los nombres de la construcción de infraestructura de IA ayer, seguimos en camino de recuperar el máximo histórico de rendimiento de la cartera para fin de año.
La próxima semana probablemente llene el pipeline de ideas nuevas con la publicación de los informes del PMI, donde también espero ver más confirmación de los spreads long/short actuales en IA y energía.
Muchos buenos movimientos en lo que va de la semana; resumiría las posiciones y la exposición al riesgo como «bajo control».
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