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La sesión de ayer
Después de que la Fed decidiera subir las tasas en 25 puntos básicos, la venta inicial del mercado terminó convirtiéndose en un rebote amplio, tanto de las acciones de IA como de las que no son de IA.
Algo muy poco frecuente, y que le manda un mensaje claro a todos:
El alza de tasas fue demasiado débil y llegó demasiado tarde
Por eso todos los sectores subieron y siguen subiendo esta mañana en el pre-mercado.
Lo que va a ser extremadamente importante ahora es vigilar qué hace el rendimiento del bono a 10 años, porque si se mantiene de forma continua por encima de 5% después del alza, el mercado en general podría meterse en problemas pronto.
¿Por qué?
Unos rendimientos de los bonos altos de forma sostenida indican que esta última alza no fue un endurecimiento suficiente, a lo que se suman el petróleo por encima de 100 dólares por barril y la crisis energética que tenemos encima.
Hasta esta mañana, el rendimiento del bono a 10 años cruzó ligeramente por debajo de 5%, pero creo que las probabilidades de que vuelva a subir por encima son altas.
Haz clic aquí para leer qué es lo que realmente está empujando al alza los rendimientos de los bonos (no la Fed, no la inflación).
Veamos los líderes y rezagados del viernes:
Materiales, tecnología, industriales.
El día en que los mercados decidieron ponerse de acuerdo y subir juntos también fue el día en que quedaron muy claros los mayores puntos de presión de la IA.
Materiales e industriales, en concreto.
Incluso con un alza de 25 puntos básicos, como mencioné, el mensaje es que este movimiento no fue lo bastante agresivo, y tampoco lo fue el lenguaje durante la reunión.
Así que la operación de IA vuelve a dispararse hacia una victoria que se parece a más financiamiento fácil y crédito abundante para repartir.
Eso resuelve el lado de alta beta de la ecuación.
Por eso voy a reiterar mi visión sobre esta operación long/short en acciones de compañías de refrigeración para IA, estructurada para ganar con repuntes como este, pero que también limita de forma significativa tu riesgo a la baja si el financiamiento o el gasto en centros de datos se desaceleran.
Tu ventaja informativa
La mayoría mira la situación actual en Ormuz y piensa «compra petróleo».
Esa operación es obvia desde marzo, y hay poco dinero que ganar en lo que ya es obvio.
A siete meses de esta disrupción en Ormuz, empezamos a ver los efectos en los inventarios de toda la economía.
No en el crudo, no en la gasolina… En el diésel.
La brecha del diésel (un indicador de cuánto cuesta procesar petróleo pesado para convertirlo en diésel) es la única que se dispara más allá de lo razonable desde mayo de 2026.
Todo mientras el petróleo y la gasolina se han mantenido relativamente planos.
Esa divergencia de comportamiento significa que los verdaderos cuellos de botella y los futuros problemas de inventario van a venir de los combustibles destilados, de los que hay tres tipos:
De 0 a 15 ppm
De 15 a 500 ppm
Más de 500 ppm
Costco decidió racionar el aceite de motor, Valvoline (VVV) está ahora en 68% de su máximo de 52 semanas, y los márgenes de refinación siguen empujando hacia máximos históricos.
Si ya hueles una idea de operación en todo este escenario, tienes razón.
El análisis sobre este tema llegará en los próximos días…
Noticias
La Fed de EE. UU. sube las tasas por primera vez desde 2023; además, es una de las pocas decisiones que llegó con una votación de 12-0 a favor del alza, pese al llamado público de Trump a bajar las tasas a 1%.
Intel le pide a SK Hynix que fabrique sus chips en EE. UU. ya, otra señal que le da la razón a mi tesis del ciclo de capital para la mayoría de las acciones de memoria, donde invertir en el pico del ciclo de ganancias terminará arruinando los retornos para todos.
Los republicanos aprueban una ley para frenar los costos de los centros de datos, que protege a los residentes locales de los aumentos en sus facturas de energía y servicios por la mayor demanda de estos edificios. Voy a profundizar en esta ley y darte una opinión bien fundamentada.
Los precios de los alimentos siguen subiendo a medida que los spreads del diésel que mencioné arriba empiezan a trasladarse a la parte agrícola, de transporte y de almacenamiento de la cadena de suministro de alimentos; por eso estoy abordando este tema como prioridad.
Movimientos y niveles del ES
SpaceX 📈 Subió más de 5% después de anunciar su próximo vuelo de prueba de Starship, lo que les dio a los inversores confianza en que la compañía va a monetizar nuevos contratos.
Honeywell 📈 Ganó más de 2% después de reportar pedidos entrantes sólidos, la primera señal de demanda industrial no ligada a la IA, lo que podría ser un viento a favor para el resto de la operación de la economía real.
J.B. Hunt 📉 Cayó más de 13% por la volatilidad en los precios del combustible, en concreto de los combustibles destilados que mencioné arriba, lo que apunta a ganancias en transporte para los modelos de negocio con pocos activos, y además crea un resorte comprimido para varios nombres una vez que el combustible se normalice.
Zillow 📉 Cae casi 4% después de perder un recurso legal para retirar sus anuncios de viviendas del mayor servicio inmobiliario de Illinois.
Ahora vamos con algunos niveles del ES para hoy.
Incluso con el repunte por las tasas, al índice todavía le cuesta superar y sostener 7.700 como punto de corte.
La señal más importante de ayer fue la enorme ola de compradores agresivos que entró alrededor de 7.580, con presión suficiente para llevar el precio hasta el hombro derecho de 7.650 y más allá, en este patrón de hombro-cabeza-hombro invertido.
Ayer mencioné que no puedo volverme bajista salvo que ese nivel se tome y se sostenga; los vendedores sí lo tomaron, pero no lograron sostenerlo, así que estamos de vuelta en territorio neutral.
Reiterando la visión de ayer, tampoco puedo volverme alcista salvo que tomemos y sostengamos 7.700.
Para hoy, veo un rango más estrecho de 50 puntos, en 7.650-7.700, como el terreno a recorrer y trabajar hasta que alguno de los dos niveles ceda.
Los vendedores saben que hay compradores atrapados en la marca de 7.580, donde se acumularon órdenes agresivas, y los compradores saben que puede haber algunos vendedores agresivos atrapados en 7.685, donde en dos ocasiones mostraron sus cartas.
Dentro de ese rango de 50 puntos, estos son los dos niveles que operaría.
Portafolio
Incluso con la volatilidad de las tasas, el portafolio se ha mantenido firme en su rango actual de rendimiento de 5-8% en el trimestre, todavía por debajo de su máximo histórico de 16%, lo que nos deja margen para rebotes de recuperación.
La mayor parte del riesgo en los pesos principales ya se descartó, porque la acción del precio confirma que por ahora estamos libres de rupturas de estructura, lo que nos deja con los toques de bola que mencioné en la revisión del portafolio de septiembre.
La acción del pre-mercado de hoy va a ser buena para muchas de las jugadas long/short de IA que tenemos abiertas, y podría extenderse para ayudar a los nombres de tecnología china a alcanzar y romper sus muros de calls y desatar un gamma squeeze.
Para esa visión, hay algunos spreads de calls abiertos que nos ayudan a beneficiarnos si eso ocurre.
Hablando de opciones, todavía hay abierto un spread de puts en nombres de memoria de EE. UU., que hoy está financiado en más de 50% por la pata corta.
Con todavía dos meses por delante hasta el vencimiento de esa operación, espero que para cuando termine septiembre más de 80% del costo de los puts largos esté financiado a través de los cortos.
Eso también nos va a dar más margen para que la operación sea rentable en la pata de puts largos si los nombres subyacentes hacen incluso el más mínimo movimiento a la baja.
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