CONTEXTO HISTÓRICO
Desde 1988, el S&P 500 ha caído en promedio ~4% después de que la Fed inicia un ciclo de ajuste.
Todo eso ocurre en un periodo de dos a cuatro meses.
Eso haría pensar que una caída del mercado está casi garantizada, ahora que la Fed subió las tasas 25 puntos básicos la semana pasada.
Pero,
Goldman, siendo Goldman, eligió en este gráfico un lenguaje muy específico, «ciclos de ajuste»: es decir, dos o más alzas de tasas acompañadas de otras medidas monetarias de la Fed.
En otras palabras, el mercado bien podría seguir subiendo desde aquí a pesar del alza de la semana pasada, sobre todo si los participantes creen que el movimiento de 25 puntos básicos no fue suficiente.
A juzgar por el cierre del bono del Tesoro a 10 años de nuevo por encima del 5% el viernes, yo diría que el mercado no cree que el alza haya sido suficiente.
Lo que significa que seguimos subiendo, y que también nos espera un modo de crisis del petróleo y el diésel más prolongado.
Está bien: eso me dará más tiempo para estructurar la mejor cartera long/short posible alrededor de una normalización de la brecha en el costo del diésel.
Ahora veamos una actualización de lo que le gusta y lo que no le gusta al mercado:
Rastreador de desempeño por factores, Offside Capital
Momentum, crecimiento y el dólar.
Esos fueron los únicos factores que subieron en la semana, a pesar de una caída de ~0,4% del mercado en general.
Es el resultado de todas las subastas diarias que cubrimos en los resúmenes matutinos: la reacción al alza de 25 puntos básicos se leyó como netamente alcista para la operación de IA, sobre todo porque los mercados no vieron el alza como agresiva ni «suficiente».
Si esa es la línea de pensamiento, entonces, por supuesto, el financiamiento y la capacidad de crédito para ampliar la construcción de IA avanzarán con mucho menos obstáculos, y eso empuja al alza a los nombres de crecimiento y momentum.
Diferenciales como estos también te dicen que la concentración del mercado está aumentando, ya que la amplitud del mercado y el tamaño (empresas de mediana capitalización) fueron los que peor se comportaron en esa misma semana.
En otras palabras,
El alza pasiva terminó golpeando a buena parte de la economía real y sus perspectivas, mientras le daba a la operación de IA otro tramo para seguir corriendo.
Si esto termina convirtiéndose en un problema, creo que los rendimientos irían mucho más arriba del 5%, con un objetivo razonable alrededor del 6,8%, dadas las últimas noticias desde Japón.
GRÁFICO DEL DÍA
Más de la mitad de los nombres del S&P 500 cotizan hoy por debajo de su media móvil de 200 días.
Como referencia,
Un nivel así de bajo se alcanzó en el 4Q25, en el 2Q26 y hoy.
Cada vez que se llegó a estos extremos, vino una rotación rápida hacia los factores que hoy están recibiendo los golpes.
Eso incluye la amplitud del mercado, las empresas de mediana capitalización, el valor y las acciones de calidad.
No digo que esto se vaya a repetir al 100% como en el pasado, pero el escenario se ve muy atractivo.
¿ESTÁS CUBIERTO? —>
Sobre todo si consideras los catalizadores que vienen, como las elecciones de medio término.
Trump está ahora bajo presión para terminar la guerra de Irán antes de esa fecha y aliviar el golpe al presupuesto que la mayoría de los estadounidenses siente en la gasolinera y en la caja del supermercado.
INDICADORES IMPORTANTES
Rastreador diario del S&P frente a la volatilidad del VIX, Offside Capital
Mi lectura habitual del informe de compromiso de operadores (COT) ha estado extremadamente tranquila últimamente…
Así que decidí crear un nuevo indicador y empezar a cubrirlo hasta que el mercado de futuros vuelva a dar una señal confiable.
Esta medida representa el diferencial entre los movimientos diarios implícitos del VIX y los movimientos diarios realizados del S&P 500 a lo largo del tiempo.
Como puedes ver, cada vez que llegamos a 1-2 desviaciones estándar, se crea un momento fantástico para comprar la caída, sobre todo si empiezas a manejar carteras de opciones.
Ahora mismo las cosas están tranquilas y apoyan una continuación de la ruptura al alza en el S&P, especialmente ahora que hemos recuperado los 7.700.
Sin embargo,
Esto también significa que los picos de volatilidad podrían aparecer sin avisar.
Nota: cada vez que este diferencial se amplía, significa que las condiciones y los supuestos actuales del mercado han cambiado lo suficiente como para corregir el mercado de opciones y, en consecuencia, el VIX (que se valora a partir de esas expectativas de opciones).
No se ven correcciones de expectativas de ese tipo por ahora.
Ahora cubramos algunos puntos para esta semana que viene:
Nuevos resultados:
Muchos indicadores del consumidor esta semana, e incluso un comodín de IA.
KB Home (KBH), Costco (COST) y Darden Restaurants (DRI) reportan esta semana, lo que nos da una mirada directa a las tendencias del consumidor en EE. UU. y a los puntos débiles que todavía quedan en este resorte comprimido.
Más interesante aún, sobre todo en lo que toca a mi tesis de OPENLANE (OPLN), esta semana también tendremos lo último de AutoZone (AZO).
BlackBerry (BB) también está en fila para la operación de IA, ya que hace poco se involucró en la construcción y el desarrollo de esta tecnología.
De todos ellos, el que más me interesa es Costco, así que probablemente cubra sus resultados en profundidad esta semana.
Pedidos de bienes duraderos - viernes:
El único informe económico de esta semana que podría acaparar la atención del mercado.
Los pedidos de bienes duraderos nos darán una mirada más profunda al estado del gasto de las empresas, sus expectativas y cómo están las perspectivas para la actividad empresarial promedio.
Según los datos recientes de PMI y sus encuestados, la mayoría de los ejecutivos está preocupada por plazos de entrega más largos y por las interrupciones de suministro desde Medio Oriente, lo que tiene su flujo de pedidos desordenado.
Por eso, yo también veo este informe como un evento capaz de mover el mercado para cerrar la semana.
Una nota final
LO QUE VIENE (recordatorio para esta semana)
El poder de fijación de precios del cómputo de IA se está debilitando al chocar con la dependencia del financiamiento de la mayoría de los neoclouds y de los grandes jugadores de chips
El impulso de China a la producción de memoria, con CXMT y YMCT, podría ser el próximo culpable de un shock de oferta que golpee los precios y los márgenes de todos los demás involucrados
Más presión sobre la operación de IA podría generar una nueva ola de volatilidad por dispersión, una operación dolorosa que podría valer la pena investigar más a fondo
Sorprendentemente, incluso después de que la investigación de Goldman publicara la alta probabilidad de una caída del mercado tras la reciente alza de tasas, ahora lo llaman el escenario alcista más claro en mucho tiempo.
Puedes escucharlo con el filtro que mencioné arriba: las caídas del S&P solo ocurren después de dos o más alzas:
Hasta la próxima,
OFFSIDE RESEARCH
Against the Tape, Ahead of the Curve.