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La sesión de ayer
Una sesión rebelde, por decir lo menos.
El tira y afloja entre semis/memoria y los hyperscalers se volvió un poco más selectivo ayer: acciones como NVIDIA cayeron mientras Broadcom encontró compradores.
Este tipo de desacuerdo casi no se ha visto este año, pero creo que tengo una buena idea de por qué ocurrió.
Ayer:
Anthropic publicó sus finanzas en un prospecto de salida a bolsa (IPO)
NVIDIA reclutó a aseguradoras para cubrir préstamos respaldados por GPU
La combinación de esos dos eventos generó caos en la operación de la I.A., porque ambos significan que probablemente nadie involucrado en la carrera vaya a cobrar nunca.
Por lo tanto,
Los únicos sectores con una acción del precio realmente positiva fueron los que forman parte de la economía defensiva y/o los que tienen casi garantizado recibir los flujos de capex en el próximo trimestre.
Vamos a verlos a continuación.
Por ahora, necesitas entender bien lo que significan las noticias de NVIDIA y Anthropic para el resto del mercado.
Veamos los líderes y rezagados de ayer:
Servicios públicos, industriales, comunicaciones.
Los líderes, como mencioné, son los que probablemente el mercado percibe como menos expuestos al colapso de préstamos que está por venir.
En servicios públicos, algunas empresas van a seguir cobrando por los centros de datos que ya están activos y en uso.
Los industriales que ya cobraron por las necesidades de la cadena de suministro de la I.A. de este trimestre van a reportar un mejor trimestre.
Y comunicaciones (algunas semis/memoria) probablemente ya cumplió con las expectativas de los analistas en ventas y en los backlogs prometidos para el año.
Aunque esos backlogs nunca se materialicen…
Lo que esto me dice, en esencia, es que el mercado se está volviendo infinitamente más selectivo con la I.A.: elige con cuidado a quién respalda y a quién castiga.
No puede haber una navegación tranquila en ningún sector ni narrativa con tanto desacuerdo.
¡Un desacuerdo que no existía hace tres meses!
El duro despertar de Anthropic
Escenarios de ingresos y márgenes de Anthropic, Offside Capital
Anthropic acaba de publicar su prospecto de salida a bolsa, y los números fueron peores de lo que todos pensaban.
Una pérdida operativa de 42.000 millones de dólares, a pesar de haber aumentado masivamente sus ingresos de 9.000 millones de dólares este año a 65.000 millones.
El problema se agranda, sobre todo cuando te alejas para entender lo que está pasando a nivel de la industria.
Los precios por token han caído más de 60% este año, mientras que los costos de chips, de cómputo y de entrenamiento se mantienen en máximos.
En pocas palabras,
Anthropic ahora tiene que aumentar sus volúmenes en 150% solo para mantener vivas sus metas de ingresos anteriores…
Dudo que eso pase.
Los clientes están desviando su uso de I.A. hacia otras plataformas, más baratas, que pueden entregar el mismo resultado que Anthropic. Al fin y al cabo, la I.A. ya se volvió un commodity.
El negocio se lo lleva la empresa que puede entregar el commodity por menos.
Si esta guerra de precios y este desvío de clientes continúan, los ingresos futuros de Anthropic probablemente se queden muy por debajo de la meta de la empresa de ~350.000 millones de dólares.
¿Y sus compromisos de cómputo?
Siguen en 518.000 millones de dólares y creciendo.
Si esos compromisos no se cumplen, ¿quién termina pagando los platos rotos?
Haz clic aquí para ver a quién le acaba de pasar NVIDIA la papa caliente.
Noticias
OpenAI busca 30.000 millones de dólares de financiamiento adicional con una valoración de 1,4 billones de dólares, justo después de anunciar que va a posponer el lanzamiento de nuevos modelos. Mal momento, además, después de que NVIDIA dejara claro que las finanzas de la I.A. están rotas.
Trump rechaza las propuestas de seguridad de la I.A. de los principales CEO de tecnología, porque significarían una desaceleración de la tecnología y negocio perdido para sus inversiones en Palantir y otras firmas.
Cae la confianza del consumidor a su nivel más bajo desde 2014: el consumidor promedio teme a la inflación y por la estabilidad de su empleo como no lo hacía desde entonces. Esto reafirma al sector como un resorte comprimido que espera el catalizador correcto.
La recuperación de los oleoductos y las prohibiciones de exportación empujaron a la baja el precio del crudo esta semana, lo que llevó las acciones de nuestra operación long/short del diésel directo a terreno de ganancias.
Movimientos y niveles del ES
Carnival Cruises 📈 Subió más de 13% después de reportar ingresos por encima de lo esperado y ganancias mejores de lo previsto, lo que aumenta mi interés en ese resorte comprimido que es el sector de consumo.
Carmax 📈 Subió 5% tras un resultado trimestral optimista, que empieza a darle la razón a mi tesis sobre el mercado de autos usados. Una gran noticia para quienes están largos en esta tesis de OPENLANE.
Apple 📉 Perdió cerca de 3% después de que su nuevo CEO anunciara el primer plan de reestructuración. Tiene sentido que el mercado desconfíe del cambio mientras pone a prueba al nuevo liderazgo.
Lindt 📉 Cedió 7% tras resultados trimestrales más débiles. Parece que el salto anterior de los futuros del cacao y un consumidor europeo más débil golpearon las finanzas de la empresa.
Ahora vamos con algunos niveles del ES para hoy.
Una vez más, el soporte de 7.725 demostró ser una zona provechosa para actuar.
Superar ese nivel y tener otro cierre por encima de 7.700 me da confianza en un movimiento al alza, incluso con todo el drama nuevo de Anthropic y NVIDIA.
Yo tendría cuidado a medida que nos acerquemos a 7.750 e incluso a 7.800.
La razón es que vamos a recibir muchísimos datos para cerrar la semana, incluidos los resultados de Micron esta noche.
El PMI, el PIB, las nóminas no agrícolas (NFP) y el PCE van a golpear la cinta con fuerza.
Si yo estuviera operando esta semana, me apoyaría en el rango de 7.700-7.725 a 7.800 y en sus niveles para buscar posibles oportunidades.
Si no, tómate la semana libre y vuelve cuando ya hayan salido los datos.
Portafolio
Un buen movimiento al alza en algunas de las acciones a las que sumamos a principios de esta semana.
Luego, las noticias sobre los oleoductos sauditas y las prohibiciones de exportación, que bajaron los precios del crudo y del diésel, también ayudaron a mover las operaciones de spread del diésel que tenemos abiertas.
Espero ver un último empujón y un latigazo en la mayoría de los long/short de la I.A. y en los spreads del diésel, como comentamos, sobre todo a medida que salgan más datos económicos esta semana.
Hay un riesgo importante que empieza a crecer alrededor de estos long/short de centros de datos: el llamado de NVIDIA a las aseguradoras y los retrasos en los centros de datos de Oracle.
Te los iré cubriendo a medida que avancemos.
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