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La sesión de ayer
Es impresionante cómo el S&P 500 logró cerrar a la baja aunque la mayoría de los sectores avanzaron una cantidad decente en verde.
Aun así, como los nombres de semis/memoria se fueron para el otro lado, los niveles actuales de concentración y correlación van a hacer que el índice lo pague.
Fíjate también en una cosa, y es el hecho de que NVIDIA tuvo una ruptura fallida en los máximos históricos, pese a un trimestre récord reciente y a una guía de 70% de crecimiento de ingresos para el próximo año…
NVIDIA misma viene moviéndose en un canal desde mayo, y eso es una muestra directa de la incertidumbre que se está acumulando alrededor de la compañía (y, por extensión, de toda la operación de la IA).
Que es exactamente la razón por la que me cuesta cada vez más filtrar la señal del ruido en este mercado, ya que parece que nada funciona de verdad fuera de apostar irresponsablemente al próximo objetivo de adquisición de NVIDIA o a actualizaciones de guía excesivamente agresivas.
Esta temporada de resultados lo ha demostrado muy bien, sobre todo en el tira y afloja que venimos cubriendo este trimestre.
Veamos los líderes y rezagados de ayer:
Energía, salud, comunicaciones.
Un rebote bastante bueno frente al tema más amplio de reducción de riesgo en renta variable que habíamos detectado a principios de semana.
Fíjate en que estos líderes tienen todo que ver con el cruce del Brent por los 100 dólares (energía), con los efectos positivos de la inflación sobre los servicios de salud y, por último, con los hyperscalers ganando como resultado directo de la venta en semis/memoria.
Estos son además los tres temas principales que mueven al mercado entero hoy en día, así que podemos dejar que esos extremos se peleen entre ellos por ahora.
En lo que quiero que te enfoques es en todo lo que queda fuera de eso, sobre todo en un día en el que la IA perdió terreno.
Industriales, defensivas, utilities.
Eso me dice que el mercado sigue esperando una inflación más alta (incluso si quitamos la guerra de Irán), y que también espera una rotación de capital que salga de las construcciones ligadas a la IA y vuelva a otros proyectos de infraestructura y comerciales.
Por estas dinámicas de inflación e industria, las utilities también se mueven al alza con el tema.
Tiene sentido, ya que la inflación impulsa las ganancias de las utilities, mientras que la actividad industrial en la economía en general (no solo la IA) también ayudará a que las compañías de utilities ganen más cuota de mercado y presencia.
Engañado por los datos
Una de las razones por las que Jordi Visser (uno de los mayores alcistas minoristas de la IA) sigue apoyando ciegamente la operación de la IA es esta:
Los márgenes de beneficio del S&P
Sin embargo, como te he señalado una y otra vez, ya no puedes acercarte al mercado con las herramientas que habrías usado normalmente antes.
Cosas como los ratios P/E, las ganancias, los spreads de alto rendimiento… Ya no representan al mercado de acciones.
Porque el mercado de acciones se ha convertido en una docena —o un par de docenas— de compañías atadas por defecto a la operación de la IA.
Quita las partidas no monetarias de los P/E y del EPS de los jugadores de la IA, y los múltiplos se van a ~60x de media y a 6% de crecimiento del EPS.
Quita la tecnología de la mezcla, y los márgenes de beneficio no han ido a ninguna parte; es más, quita la IA de cualquier ecuación que quieras considerar y vas a encontrar que este mercado es tremendamente engañoso para el inversionista sin entrenamiento.
Noticias
«Ahora la casa soy yo» será probablemente una de las frases que persigan a Bessent para siempre, igual que «las pérdidas subprime están contenidas» o «la inflación es transitoria» antes de ella. La casa es el propio ecosistema de bonos, y Bessent le debe al ecosistema 40 billones de dólares.
Las tarifas diarias de los superpetroleros tocaron un nuevo máximo histórico en medio de las escaladas que continúan en Ormuz; combinado con spreads récord en el diésel, esto se está preparando para una posible crisis energética que golpee a la economía global.
Otro trabajador de Anthropic se va diciendo que la tecnología en la que están trabajando está ahora fuera de control y es peligrosa. Esas afirmaciones me importan menos que las más de 30 personas que han dejado OpenAI y Anthropic este último mes; la gente no suele hacer esto antes de una salida a bolsa que va a romper récords.
Trump promete 5.000 dólares a cada ciudadano estadounidense si los republicanos ganan la elección; eso son aproximadamente 1,2 billones de dólares en pagos. Si esto llega a concretarse, espera un repunte en activos de riesgo como ningún otro en la historia.
Movimientos y niveles del ES
Signet Jewelers 📈 Se disparó más de 23% tras elevar la guía en un trimestre fuerte, amplificando los efectos de una economía de consumo en forma de K en Estados Unidos ahora mismo.
Academy Sports & Outdoors 📈 Ganó 14% con un fuerte beat en resultados pese a un espacio de consumo más débil en general, lo que ahora podría funcionar como señal de que la parte de abajo de esta K no está tan mal como cree el mercado.
Chewy 📉 Cayó 10,8% después de que se destaparan preocupaciones de liquidez en su trimestre reciente; yo lo tomaría como otro golpe a la operación de crecimiento, ya que varias compañías de crecimiento ya han caído a doble dígito esta temporada.
Braze 📉 Perdió 21% después de que los inversionistas quedaran decepcionados con los ingresos ligados a la IA en esta compañía de software, quizás un presagio de cara a los resultados de Adobe de hoy.
Ahora vamos con algunos niveles del ES para hoy.
Ayer te dije que, a menos que se rompiera 7.625, no me pondría bajista en el mercado.
Y mira tú, rozamos los 7.628 y terminamos el día con un repunte de ~40 puntos desde ese nivel.
Un nuevo nivel de balance apareció ahora en la sesión nocturna, el de 7.665, que está llamando a algunos vendedores agresivos a reaccionar y a poner sus ofertas más abajo.
Es además el hombro derecho de la cabeza invertida que se sitúa alrededor de 7.620.
Eso hace que ajuste el rango de hoy a 7.675-7.625 y que veamos cómo evoluciona el balance.
Si el balance se rompe con los datos de inflación, o con algún otro evento externo que venga de Irán o del mercado de bonos, creo que vemos rápido la zona de 7.590-7.550.
No tomaría dirección en ninguno de los dos extremos a menos que se rompa el rango de 50 puntos dado arriba.
Portafolio
Una caída más amplia del mercado ha arrastrado a la mayoría de nuestras posiciones con ella, pese a pesar menos de 5-7% cada una.
Como dice Druckenmiller sobre la gestión de portafolio, tu trabajo es saber cuándo estás caliente y cuándo te estás enfriando.
Después de una corrida enorme en junio, julio y la mayor parte de agosto, creo que nuestra mesa se ha enfriado un poco otra vez.
Que es la razón por la que pasé la mayor parte de anoche revisando todos nuestros factores de correlación, volatilidad y beta en cada nombre del portafolio, para ver dónde habrá que hacer los cambios necesarios.
Voy a mandar un post entero sobre este mecanismo de revisión de portafolio y las herramientas que necesitas para hacerlo con el tuyo; si algo, tómalo como una experiencia de aprendizaje que nadie más te va a enseñar.
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