ÁREAS DE INTERÉS
Actualización mensual de M&A global, LSEG
La actividad global de M&A, combinada con lo que estás a punto de ver en las lecturas de PMI de agosto, dice muchísimo sobre dónde está ya concentrado el capital.
Y hacia dónde puede moverse después.
Dos cosas para tener en mente mientras digieres esto:
Qué industrias vieron la mayor cantidad de operaciones
El tamaño de las operaciones en cada una de esas industrias
La tecnología ligada a la IA dominó la actividad de M&A, con la mayoría de las transacciones ocurriendo por encima de los 10.000 millones de dólares.
En el otro extremo, consumo y retail vieron la menor cantidad de operaciones, cada una en el rango de 5.000 a 10.000 millones de dólares.
¿Por qué es importante saber esto?
El M&A tiende a acelerarse cuando las valoraciones están caras, y se frena cuando los precios se comprimen.
El PMI nos puede mostrar dónde estos dos extremos empiezan a converger y a rotar.
Cuando esa rotación arranca, es ahí donde las ideas de acciones se ponen interesantes.
Sobre todo si un grupo está saturado, caro y fuertemente financiado…
Mientras otro reporta en silencio mejor demanda, actividad al alza y expectativas de resultados demasiado pesimistas (lo que las hace más fáciles de superar.)
Eso es lo que quiero encontrar hoy.
Si todavía no lo hiciste, haz clic aquí para leer cómo este ciclo de capital afecta específicamente a las compañías de memoria.
Vamos a ello,
PMI: la guía rápida para elegir acciones.
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GRÁFICO DEL DÍA
El mercado de bonos de EE. UU. llegó a un extremo en su tasa de cambio.
Los inversores sin formación verán esto y correrán a comprar un ETF como el TLT por su rendimiento y su potencial de subida.
No los culpo, porque el riesgo/beneficio en bonos se ve fantástico ahora mismo.
Pero,
Viendo lo que está pasando en Japón, y toda la incertidumbre fiscal que domina el panorama de EE. UU.
Creo que esta idea va a la pila de «esperar».
¿ESTÁS CUBIERTO? —>
En concreto, el famoso carry trade con Japón ha dejado a los bonos de EE. UU. entre los menos competitivos del mercado.
Las cuentas dan 6,7% de rendimiento, el nivel al que estos bonos vuelven a ser competitivos.
Mientras tanto, algunas acciones japonesas podrían duplicarse desde aquí con este tema.
UNA HISTORIA DE DOS MUNDOS
Rastreador de PMI, Offside Capital
Una cosa que necesitas saber sobre los dos PMI:
Manufactura: cíclico, sensible a las tasas y solo ~20% de la economía
Servicios: defensivo, indiferente a la inflación y ~80% de la economía
La construcción de infraestructura de IA alteró el equilibrio de estos dos informes: una expansión de ocho meses consecutivos en manufactura se puede atribuir a materiales ligados a la IA.
Más importante todavía,
Este nivel de actividad se traduce en que el 50% del crecimiento del PIB del primer semestre de 2026 viene de inversiones en infraestructura de IA y de exportaciones ligadas a la IA.
Lo que significa:
El consumidor está apagado
El gasto público está ausente
La actividad empresarial ex-IA no aparece por ningún lado
Como el S&P 500 es un reflejo del PIB, ahora vas a entender por qué el mercado se concentró en exceso en los nombres de IA, y por qué las correlaciones se derramaron a varias industrias fuera de la tecnología.
¿Por qué te cuento esto?
Porque la manufactura se contrajo en casi todas las métricas importantes, mientras servicios siguió avanzando.
Y porque la mayor parte de la actividad manufacturera está compuesta por proyectos ligados a la IA…
¿Podría eso significar que la rotación está por ocurrir?
Mapa de calor de manufactura
Mapa de calor por industria del PMI manufacturero, Offside Capital
Las principales industrias detrás del giro de la manufactura son:
Metales primarios, equipo eléctrico, manufactura diversa
Estas ya crearon algunos temas para considerar mientras empezamos a generar ideas a partir de este informe.
Como por ejemplo:
Lectura de la industria de equipo de transporte, Offside Capital
El acero y el aluminio son responsables de esa expansión en metales primarios, que a su vez está impulsada por los cambios alrededor de los aranceles.
De hecho, ¡es una expansión impulsada por la oferta y no un salto de demanda!
Por eso jugamos y salimos de nuestro swing de resultados de Cleveland-Cliffs (CLF) en menos de dos semanas el trimestre pasado.
Aun así,
La combinación de aranceles de la Sección 232 sobre metales y automóviles, precios de autos usados a la baja y costos de interés al alza para financiar autos nuevos…
Todo lleva a reiterar un posible ciclo de auge en la industria automotriz de EE. UU.
Como verás en mi informe de OPENLANE (OPLN), esto es algo para lo que el mercado ya se está posicionando a través de primas de P/E forward.
Tendencias de nuevos pedidos en manufactura, Offside Capital
En cuanto a las demás industrias, específicamente las centradas en la IA…
Vemos una caída brusca en los nuevos pedidos del espacio de equipo eléctrico, lo que apunta a una posible caída en la intensidad de la demanda de estos componentes de entrada.
Nota: esto no significa que la demanda desapareció, solo que es menos intensa que en meses anteriores.
Los productos de computación comparten una tendencia similar: demanda más fría que en el pico de IA de mayo, pero no lo bastante débil como para justificar todavía un giro en el sector.
Aquí va otra razón para mantenerte flexible con la IA ahora mismo:
Reportes de escasez del PMI, Offside Capital
Aunque los materiales de computación y electrónicos llevan de 8 a 18 meses en escasez, la demanda rompió su tendencia de calentamiento.
En mi opinión, esto tenía que pasar.
Los fabricantes de GPU y de memoria siguen subiendo precios, como las alzas de 15% de NVIDIA el mes pasado.
En algún momento, plazos de entrega cada vez más largos y productos más caros harán que el usuario final lo piense dos veces antes de asumir esos costos, que es exactamente por lo que creo que los nuevos pedidos se frenaron en las áreas ligadas a la IA.
Mapa de calor de servicios
Mapa de calor por industria del PMI de servicios, Offside Capital
Servicios confirma dos temas que se insinuaban dentro del informe manufacturero:
Actividad inmobiliaria ligada a la construcción de centros de datos
El consumidor está cambiando
Las áreas ligadas al transporte empiezan a despertar
Los productos de madera en manufactura tuvieron el peor trimestre registrado, y la construcción tampoco va bien.
Lo que tiene sentido mientras las tasas hipotecarias siguen subiendo, dejando fuera del mercado a la mayoría de los aspirantes a comprar vivienda.
Por lo tanto, esta expansión inmobiliaria en servicios se debe más al arrendamiento (si la gente no puede comprar, renta) y a los metros cuadrados crecientes que se arriendan para los centros de datos que entran en operación.
Recuerda que los componentes electrónicos y metálicos ligados a la construcción de IA llevan un año en escasez, y la actividad inmobiliaria de servicios es una confirmación más de eso.
Rastreador de actividad empresarial del PMI de servicios, Offside Capital
Una cosa que podemos tomar de este gráfico como señal pura:
La actividad de arrendamiento inmobiliario (centros de datos) se disparó por completo en agosto
Lo que se traduce en una enorme cantidad de oferta de centros de datos (y de cómputo) entrando en operación en un solo mes.
Quizás esta sea una de las razones por las que Broadcom, Marvell, Oracle y CoreWeave están todos en un mercado lateral.
A medida que entra nueva oferta, el poder de fijación de precios corre riesgo de deteriorarse, sobre todo ahora que la demanda de componentes electrónicos y de computación parece estar aflojando.
El comercio mayorista y el transporte también son una historia interesante aquí…
Los aranceles, que empujan al alza los precios del acero y el aluminio con un viento de cola pequeño pero presente desde la demanda automotriz, crearon un vacío en estas dos industrias.
Los nombres de transporte por carretera y logística están en el ojo de una tormenta de actividad creciente.
La manufactura lo confirmó a través del equipo de transporte.
Conclusión
Si tuviera que decir algo sobre los PMI, es que reafirman con fuerza mi visión sobre dos de mis selecciones recientes:
OPENLANE (OPLN) como rebote automotriz
Custom Truck One Source (CTOS) como beneficiario de la escasez de componentes y de las instalaciones de centros de datos
También ampliaron mi pipeline de ideas hacia otras áreas del transporte como el transporte por carretera, junto con algunos fabricantes de metales primarios en las industrias del acero y del metal fabricado.
Pero por encima de todo…
Un consumidor débil sigue eligiendo gastar tanto en conveniencia como en experiencias (como se ve en la actividad de alojamiento.
Conveniencia y experiencias que forman parte de mi tesis detrás de:
Que es, supongo, por lo que les ha ido bien hasta ahora desde nuestro precio de compra, y por lo que siguen aguantando incluso en mercados entrecortados.
¿CUÁL ES LA OPERACIÓN?
Hay un spread de opciones clásico en marcha para KnightSwift Transportation (KNX), así:
Interés abierto en opciones de KNX, Thinkorswim
Los participantes acumularon una apuesta muy particular para diciembre de 2026:
2.500 opciones call en el strike de 105 dólares
2.500 opciones put en el strike de 105 dólares
No es una errata: la misma intensidad va en una proporción 1:1 para el mismo strike y la misma fecha.
Esto se parece mucho a una apuesta direccional en un solo sentido a que la acción de KNX supere los 105 dólares para diciembre.
Si las cosas siguen desarrollándose como lo hacen en los datos del PMI, creo que esta es una de esas operaciones que pagan muy bien.
Vendes en corto las puts de 105 dólares para financiar buena parte (si no la mayoría) de las calls largas de 105 dólares.
Para cuando la acción llegue a 105 dólares o más, tus cortos estarán cerca de cero mientras tus largos estarán en ganancias profundas.
No es algo que esté poniendo yo en particular, pero lo tengo vigilado como confirmación de que los datos me apuntan en la dirección correcta.
Las operaciones concretas en transporte por carretera se envían a los miembros de Offside Premium una vez que la estructura esté terminada.
Una nota final
LO QUE VIENE
Los crack spreads siguen ampliándose, mientras el mercado advierte de una posible crisis energética, lo que deja una larga lista de ideas para jugar en el sector.
Pronto te llega una lectura como corresponde de los datos macro actualizados, mientras esperamos las revisiones del PIB y las cifras finales para guiarte por lo que de verdad está pasando.
Los «dragones de GPU» de China se vuelven competidores en el mercado público de los chips de NVIDIA, y los muros de gamma en opciones apuntan a un repunte en los nombres tecnológicos chinos.
Mientras tanto, aquí va lo último de Jordi Visser como la voz de autoridad del retail sobre la IA.
Vas a notar que buena parte de sus datos y opiniones parecen convenientemente enfocados en todo lo bueno, y en ninguno de los negativos obvios:
Hasta la próxima,
OFFSIDE RESEARCH
Análisis de nivel institucional, de un ex analista de Goldman Sachs.