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La sesión de ayer
Solo el 35% de las acciones subió en la sesión de ayer y, aunque la mayoría de los nombres del S&P 500 cerró muy en rojo, el índice todavía logró un rebote en las últimas horas de negociación.
La razón ya deberías tenerla clara a estas alturas:
Los nombres de IA ganaron el tira y afloja del día
Esa dinámica se ve acentuada en el desempeño dividido entre los hyperscalers y los nombres de semis/memoria.
Nada menos que Amazon cayó 2,5%, mientras que Micron ganó 2,8%.
Esa es la naturaleza de esta división hoy, pero yo la generalizaría todavía más:
Calidad del flujo de caja contra crecimiento a cualquier costo
Si tienes ese mantra presente, probablemente salgas bien parado a la hora de elegir dónde buscar ideas de inversión.
Saber que el valor y la amplitud del mercado empiezan a subir, mientras el momentum y el crecimiento pierden terreno, funciona como otro voto de confianza sobre hacia dónde quiere rotar el mercado.
Justamente por eso mi última incorporación a la lista de seguimiento se apoya en que esta rotación tome fuerza.
Veamos los líderes y rezagados del viernes:
Energía, Tecnología.
Como mencioné, más de tres cuartas partes del mercado cayó ayer, pero el único que importa igual siguió subiendo, aunque fuera 0,22%.
El rally de energía se puede atribuir a los nuevos ataques entre Irán y Estados Unidos, con la cereza del pastel del acuerdo petrolero venezolano.
Spoiler: Venezuela tiene el crudo más ácido y pesado del mundo, así que aunque logremos conseguir los 65 millones de barriles diarios, lo más probable es que terminen en diésel y no en inventarios de crudo.
Ahora compara todo lo que está siendo afectado por el arrastre de capital hacia los nombres de semis/memoria:
Comunicaciones (hyperscalers)
Bienes raíces (centros de datos, fabs)
Servicios públicos (plantas que alimentan los centros de datos)
Es en días como este cuando te das cuenta de que el voto del mercado ya está claramente dividido en ese tira y afloja entre flujo de caja y crecimiento a cualquier costo que mencioné.
En pocas palabras:
El mercado no cree que nada fuera de semis/memoria vaya a ver jamás flujo de caja ni retorno de sus apuestas en IA.
Reinicio del crédito
La morosidad en tarjetas de crédito y créditos automotrices está en máximos de 15 años.
Las cifras recientes de resultados de empresas como Walmart (WMT), Lowe's (LOW), Home Depot (HD) y Dollar General (DG) van a mostrar que el consumidor está siendo más selectivo con su gasto.
Esa es la división clásica de la economía en forma de K…
Unos derrochan, otros se ponen exigentes.
Creo que la combinación de morosidad al alza con rendimientos de bonos más altos a nivel global podría provocar un posible reinicio del crédito, donde una nueva ola de estímulo y de tasas promocionales llegue en bloque al sector consumo.
Sobre todo en discrecional y automotriz.
El mercado ya paga un P/E forward con prima por ambos sectores, lo que significa que las expectativas de crecimiento futuro de utilidades son altas.
Personalmente me inclino más por el lado automotriz, por todo lo que he visto en mi investigación (y también porque el portafolio de Offside ya tiene un bloque de consumo discrecional).
Noticias
Anthropic cierra un acuerdo de 35.000 millones de dólares con Lambda, empresa respaldada por NVIDIA, apenas un día después de que NVIDIA tomara una participación de 3.500 millones en MediaTek. Es probable que veamos estos acuerdos escalar hasta otros 100.000 millones: las metas de crecimiento de ingresos de NVIDIA tienen que salir de algún lado.
Bessent y Warsh inauguran la cumbre del G-20, donde van a hablar de crecimiento, comercio y de por qué intervenir el mercado de bonos y el yen es una política económica sensata (no lo es).
El riesgo/beneficio de las acciones está empeorando según Citadel; queramos creerles o no, tendría que estar de acuerdo considerando dónde están los rendimientos, las valuaciones y el VIX comprimido.
Bessent presiona a Japón para que suba más las tasas de interés en su última ronda de intervención sobre la moneda. Lo que el mercado de bonos opine de esto se verá más adelante en la semana.
Movimientos y niveles del ES
Avis Budget y Tesla 📈 Ambas subieron más del 6% por razones distintas, pero quiero agruparlas aquí para mostrarte lo sensible que es el sector automotriz a la más mínima buena noticia, lo que refuerza mi caso para el precio objetivo de OPLN.
SanDisk 📈 Ganó más del 5% tras ser incluida en el índice MSCI World; quizá el rally de memoria se encendió por asociación con la noticia, o simplemente por la venta masiva en los hyperscalers… supongo que lo veremos hacia el final de la semana.
Howmet Aerospace 📉 Perdió más del 7,5% después de que Elon Musk declarara públicamente que SpaceX empezará a fabricar álabes de turbina internamente, recortando la demanda futura y las proyecciones de utilidades de su antiguo proveedor.
Eli Lilly 📉 Cedió 1,5% tras anunciar planes para adquirir Merida Biosciences: la forma que tiene el mercado de castigar el exceso de fusiones y adquisiciones cuando las valuaciones están en máximos históricos.
Ahora vamos con algunos niveles del ES para hoy.
** Por la baja volatilidad, la lectura de ayer sobre el índice sigue igual para hoy
Ten en cuenta que se tocaron los 7.655 para validar el extremo inferior del rango actual, sin una reacción agresiva todavía, lo que significa que podríamos volver a tocarlo y lo más probable es que lo perdamos.
Ya llevamos casi una semana con este rango estrecho, y con el catalizador de NVIDIA ya fuera del camino. **
El rango 7.650 – 7.800 dólares sigue siendo la base para operar por ahora, hasta que veamos el posible efecto septiembre sobre la volatilidad (que hasta ahora va justo en tiempo).
Seguimos viendo un comportamiento de «vender el repunte», con la evidencia más reciente en 7.740 y 7.720.
Si vemos actividad vendedora más agresiva en 7.700 o por debajo, sospecho que bien podríamos alcanzar el extremo inferior de la base actual en 7.650.
Lo que pase después dependerá del factor momentum (IA) y de cómo sigan comportándose los componentes ligados a memoria y neoclouds.
Por ahora no tendría una opinión demasiado fuerte sobre el índice, a menos que estos niveles se rompan por una nueva oferta agresiva de los vendedores.
Más importante aún, deberíamos seguir viendo compras pasivas por parte de los compradores para mantener los precios por debajo de esa distribución de giro en 7.800 que mencioné el lunes.
Ten claro que estamos en un corte muy importante aquí, en 7.700.
Por debajo encontramos una distribución de 150 puntos que va de 7.400 a 7.550, que creo que podría operar y consolidar si llega esa oferta agresiva de los vendedores.
Portafolio
El portafolio se acerca a una «corrección» en términos de desempeño.
Este es justo el momento en el que los gestores se arremangan y repasan el estado de la tesis de cada una de las posiciones de la cartera.
Después de revisar todo, te puedo decir una cosa:
Todo sigue igual salvo dos bloques
Los bloques de infraestructura de IA y de memoria están empezando a comportarse de formas bastante desconcertantes.
Olvídate del desempeño neto del portafolio: lo ha arrastrado a la baja, sobre todo, la caída general de la amplitud del mercado.
Lo que más me interesa es que, a pesar de la ola de gasto de NVIDIA y de que la concentración en IA ganó el tira y afloja, ¡mis dos apuestas de infraestructura de IA caen más del 10% cada una!
Puse un corto para cubrirlas, así que el impacto en el portafolio es menor al 1,0%.
Sin embargo, la lección es que la narrativa de la IA cambió por completo: pasó de «tu capex es mi ganancia» a lo que sea que sea esto ahora.
La historia te dirá que esta es la etapa tardía de toda burbuja, pero no estoy haciendo ningún pronóstico aquí.
Solo estoy sumando ideas nuevas al pipeline para poder sacar estas cuando llegue el momento, sin pensarlo dos veces.
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