Adobe lo superó todo. Aun así, la acción cayó

La IA va a matar al software.

Eso es lo que a todos les han dicho sobre una de las operaciones más fáciles de 2026. Me alegra mucho no haber tenido nunca prisa por morder la manzana que el mercado, muy convenientemente, le sirve al inversor minorista.

Cada vez que surgen narrativas así, tienes que hacerte la siguiente pregunta:

Si la respuesta es sí, probablemente vas a conseguir una ganga tremenda, siempre que puedas cerrar la brecha entre las expectativas del mercado y la realidad.

Hace un año, la incertidumbre en torno al software parecía extenderse muchos años hacia el futuro, y por eso la narrativa funcionó tan bien para castigar a la industria en su conjunto.

Sin embargo,

Esa incertidumbre parece haberse despejado en buena parte, ya que Salesforce (CRM), Snowflake (SNOW) e incluso Adobe (ADBE) están registrando tasas de crecimiento de más de 100% en ingresos de IA.

Si acaso, estas compañías están incorporando con éxito capacidades de IA para ampliar su oferta de servicios y, al mismo tiempo, desmontando la vieja narrativa de «la IA va a matar al software».

Cuando compré ADBE a 208 dólares, las expectativas eran demasiado pesimistas, e incluso en el rango de 240 dólares siguen muy lejos de la realidad que se ha demostrado en lo que va del año.

Eso no suena a un negocio en decadencia, y mucho menos a uno que la IA se esté comiendo o «matando».

Hoy repasaremos todas las cifras, revisaremos nuestra tesis original sobre ADBE y actualizaremos la valoración.

Vamos con esto.

Adobe lo superó todo. Aun así, la acción cayó.

Más allá de todo el ruido sobre la supervivencia de Adobe en un nuevo mundo de IA, los cambios de CEO y si puede conservar su moat o no…

Estoy aquí para recordarte que la mayor parte de nuestra estrategia de inversión —y de nuestras decisiones— se reduce a las expectativas, y a si podemos darle sentido o refutar lo que el mercado ya está descontando en el precio de hoy.

Para Adobe en el rango de 240 dólares, lo siguiente tiene que cumplirse:

Como ya puedes ver, los márgenes EBIT esperados están muy por debajo de lo que la compañía ya entrega (y sin esfuerzo, además) en un mundo lleno de amenazas.

Más importante aún,

El trimestre de Adobe mostró un crecimiento de ingresos de 13%, con un salto impresionante de 150% en los ingresos AI-first, lo que hace que esa expectativa de 4% parezca, como mínimo, poco realista.

Dicho de otro modo,

Los 240 dólares se justifican mientras se cumpla lo anterior, y viendo que la realidad muy probablemente va a quedar por encima de ese rango, diría que Adobe merece precios más altos.

Aquí viene lo interesante…

Adobe superó las expectativas y volvió a subir su guía de EPS, la misma mezcla que impulsó un repunte de más de 20% en nombres como SNOW y CRM.

Sin embargo, esta vez hay algo distinto en Adobe.

Un nuevo CEO, y la incertidumbre que sigue abierta sobre cómo monetizar a los nuevos usuarios.

Empecemos por el CEO, y luego desglosemos la prueba cuantitativa de que Adobe está funcionando tan fuerte como siempre.